天风期货-2021年天然橡胶市场展望：供需双增，市场维持结构性格局-210126

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2020年回顾：割胶受阻，价格重心抬高-2020年，全球天然橡胶依旧是产能过剩的局面，但由于产区均受到疫情影响，割胶工作无法顺利开展，实际供给较为紧张；同时，全球防疫对医疗用品的需求刺激原料向浓缩乳胶分流，挤压国产全乳胶、泰国3号烟片胶等期货标准品的产量；叠加2020年中国经济率先恢复，汽车市场，尤其是商用车市场销量同比大幅提升，刺激天然橡胶的价格上涨，价格重心抬高；2021年全球产量预计同比增长：2020年受到疫情影响，全球天然橡胶的开割率都较低，2021年的理论可开割面积基本与2020年持平，那么随着疫苗普及、全球疫情得到控制以及价格重心抬高等多方刺激下，2021年的开割率预计较2020年有所提高，全球产量同比增长；内需保持稳定，2021年消费边际增量来自海外：2021年商用车市场整体销量预计将有所回落，预计将介于2019年与2020年之间；乘用车市场受到“释放农村消费潜力”政策的刺激，预计将成为新的市场亮点；预计国内运输市场2021年仍可保持2020年的运输结构，但长期看其中公路运输的份额将逐年受到水路和铁路的挤压；2021年内需与2020年相比基本持平；随着海外疫情的复苏，轮胎出口需求将成为21年天胶消费的边际增量，其中可以重点关注亚、非等轮胎出口的新型市场；供需双增，重点关注一季度行情：2021年是一个供需双增的局面，需求端的变化一般较小，故我们重点关注供给端的变化，由于高库存与高产能仍然存在，整体维持供大于求的局面；价格多可能以宽幅振荡为主，但是存在结构性机会；保持浅色胶强于深色胶的观点，RU合约或将强于NR合约；2021年一季度行情较为关键，开割时的价格将决定开割后的原料供给量与原料流向。