中信证券-创业慧康-300451-2020年业绩预告点评：扣非净利润高增，业绩全面提速可期-210128

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公司2020年扣非利润表现可观，整体经营持续恢复。

未来公司健康城市模式继续升级，产品体系持续丰富，全行业连接能力及客户触达能力有望持续提升，2021年业绩有望实现加速飞跃，维持“买入”评级。

事项：1月27日，公司发布2020年业绩预告，预计2020全年实现归母净利润2.97~3.49亿元，同比增长-5.51~11.09%，扣非净利润2.87~3.39亿元，同比增长10%-30%。

扣非净利润增速持续提升，料Q4整体经营延续Q3态势继续恢复。

公司预计2020年实现归母净利润2.97~3.49亿元，中值为3.23亿元，同比增长2.8%，整体符合市场预期。

公司2020年扣非净利润中值3.13亿元，同比增幅20%，表现可观，较2020年前三季度18.68%的扣非净利润增速再有所上升，反映公司Q4整体经营情况延续了Q3的恢复态势。

2020年，公司股权激励费用约3200万元，总比增加270%，若将扣非净利润加回股权激励费用计算，2020年公司加回股权激励费用后的扣非净利润同比增速为18%-38%，中值28%，整体盈利状况在疫情情况下仍实现了大幅提升。

下游预算水平整体较高，预计2021年公司收入和利润两侧均将实现大幅提升。

2020年受疫情影响，公司下游医院及公卫客户在预算使用上出现了需求滞后的情况，且在电子病历4级要求于2020年实现的背景下，医院客户在预算支出上更倾向相对刚性的品类建设，预算支出节奏整体放缓。

2021年，医院等客户在新年预算上较往年整体弹性更大，2021年预算较2020年实际执行预算有较大增幅空间。

我们认为，2021年医院预算使用情况将大幅改善，并将更大程度上聚焦于相对弹性的系统建设，有利于公司对新一代HIS产品及医卫物联网产品的推广。

叠加部分项目受招标流程影响延期至2021年确认及公司在人员上的先期投入，公司2021年收入和利润有望实现大幅提升，跑赢同行。

健康城市模式升级+智慧养老布局，公司全行业连接能力及竞争力大幅提升。

2021年，公司将为温州市打造健康城市2.0版本，和温州市政府合作进行医疗资源的深度运营，该模式是基于“健康中山”项目上的再一次模式升级。

此外，公司将重点打造智慧养老事业部，锤炼“医卫健养”的全行业解决方案能力，扩大行业内连接，公司在区域医疗及卫生的整体能力大幅提升，公司有望进一步扩大客户覆盖，占有更高市场份额。

风险因素：公共卫生信息化招标不及预期；互联网医疗业务发展不及预期。

投资建议：公司预告的2020年扣非利润表现可观，在健康城市模式升级及产品体系丰富的牵引下，2021年业绩有望实现加速飞跃。

基于预告，微调公司2020-2022净利润预测。