国信证券-顺络电子-002138-财报点评：5G换机及汽车电子带动业绩超预期-210128

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业绩超预期，盈利能力大幅提升公司预告2020年净利润约为5.62-6.02亿元，同比增长40%-50%；Q4单季度净利润1.52-1.92亿元，同比增长45%-83%。

Q4公司业绩增速大幅超出前期水平，超越市场预期。

我们认为主要原因包括：疫情背景下，电子元器件国产替代持续加速；进入20Q3之后，消费电子行业需求提升十分明显，公司维持在满载运行状态，盈利能力大幅提升。

5G换机需求旺盛，带动产品量价齐升2020年随着5G换机潮开启，公司下游手机行业需求加速提升。

其中，国产安卓品牌客户订单提升十分明显，这主要得益于5G手机渗透率的快速提升。

目前国产5G手机仍然大量使用0201电感，未来01005将会成为5G手机主流器件。

顺络电子是全球最大的0201电感供应商，同时也是国内唯一的01005电感批量供应商。

我们预计公司将持续受益于5G换机潮，相关产品业务具备量价齐升的潜力。

公司消费电子类业务预计全年维持30%增速，工业基站业务全年预计10%增速，整体增速较快。

其他业务包括汽车电子产能利用率及产品良率明显提升，预计21年将会有新的客户订单。

进入新的五年成长期，布局5G+汽车经过二十多年的耕耘，目前公司已经处于世界领先水平。

公司不仅可以实现01005的批量供应，同时也具备了008004的试生产能力。

目前全球01005的批量供应商只有村田和顺络电子，同时公司的大功率电感，天线滤波器产品能力都在加强，对公司的盈利能力有明显提升。

公司预计在新的五年计划中加大5G和汽车电子相关产品的扩产和研发，规划新建工业园规划60万平米，是现有元产能的两倍。

未来五年，公司规模收入有望增加2倍，总收入达到100亿体量，净利润达到15亿元的水平。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

顺络电子是国产电感龙头企业，处于全球电感供应商第一梯队，未来将会持续受益于电子元器件国产替代的红利。

预计20-22年净利润5.89/7.83/10.3亿元，对应PE为39.9/30.0/22.9X，维持“买入”评级。