中信证券-2020年12月财政收支数据点评：2021年财政政策仍将维持对经济的适度支持-210129

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经济超预期修复促使全年公共财政收入增速好于预算，实现了-3.9%的增速；公共财政支出弱于预算，为2.8%，全年预算内赤字率接近3.7%，狭义实际赤字率约为6.2%。

预计随着经济持续向好，大力度的逆周期政策逐步回归常态，但仍将维持对经济的适度支持。

我们预计2021年赤字率将维持在3.2%，新增地方政府专项债规模维持不变或小幅下降，特别国债不再安排。

事项：2020年12月一般公共财政收入同比增长17.4%（前值-2.7%），其中税收收入同比增长21.6%（前值12.2%）；非税收入同比增长6.4%（前值-42.4%）。

12月一般公共财政支出同比增长16.5%（前值16%）。

2020年，全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%，2020年，全国一般公共预算支出245588亿元，同比增长2.8%。

2020年全国政府性基金预算收入累计同增长10.6%；全国政府性基金预算支出同比增长28.8%。

经济回暖好于预期，税收收入高增带动公共财政收入增速好于预算水平。

12月一般公共财政收入13406亿元，增速较上月大幅回升了20.2个百分点至17.4%。

分结构来看，受益于经济的持续修复以及年底集中缴税，税收收入增速较上月回升了9.4百分点至21.6%；非税收入增速12月由负转正，实现了6.4%的增长（图1）。

从税收内容来看，本月国内消费税增速最高接近80%，其次是契税、资源税和个人所得税分别实现了30%、26%和25%的增长（图2）。

全年来说，受到疫情的冲击，除个人所得税、印花税、车辆购置税、土地购置税和其他税收，其余税收项目均为负增长。

增速最高为印花税，全年增速高达25.4%，其中证券交易印花税实现了44.3%的高增长。

受益于经济回暖好于预期，2020年全年公共财政收入为182895亿元，同比增速为-3.9%，高于预算给定的-5.3%的增长。

公共财政支出延续高增长，其中临近年底，基建相关的财政支出加速；疫情散点爆发促使卫生健康支出增速高增。

12月公共财政支出为37742亿元，增速较上月回升了0.5个百分点至16.5%，维持较高的支出增速。

其中，中央财政支出增速为14.3%，较上月回升了21个百分点；地方财政支出增速为16.8%，较上月小幅回落了4.16个百分点，整体来看财政支出端均在持续扩张趋势，中央财政的扩大力度更大。

从支出方向上来看，基建和卫生健康支出增速单月大幅扩张，分别实现了92%和57.7%的高增长，主要可能是临近年底基建资金支出增速以及疫情散点爆发态势持续促使卫生健康相关支出维持了之前的高增长（图3）。

2020年全年公共财政支出增速为2.8%，低于预算的3.8%的目标，这也是2016年以后首次实际支出增速低于预算支出增速（图4）。

但总体来看，在疫情导致财政收入收缩的情况下，公共财政支出增速仍然实现了正增长，也体现了财政积极开展逆周期调节的态度。

2020年全年预算内赤字率接近3.7%，狭义实际赤字率为6.2%，狭义实际赤字情况好于预算。

财政部公布2020年1-12月全国发行新增地方政府一般债券9506亿元，低于预算给定的9800亿。

考虑到国债新增发行计划基本完成，则一般公共预算内的赤字率接近3.7%的增速，符合两会报告中提出的预算赤字率在3.6%及以上的目标。

狭义实际赤字方面，2020年的公共财政实际收支缺口为62693亿元，低于预算中给出的67500亿元，狭义实际赤字率约为6.2%，预计调入及使用结转结余资金低于预算情况。

整体来看，赤字情况基本符合预算报告，全年财政运行较为有序。

预计2021年随着经济恢复向好，政策逆周期调节力度的减弱，预算赤字规模可能会低于上年水平，同时考虑到今年调入及使用结转结余资金余额有限，预计狭义实际赤字规模将有一定幅度的收缩。

具体来说，2021年，我们预计财政政策总规模可能下降1-1.5万亿，按照平均水平1.3万亿左右估计，既可以维持适度强度，也体现了疫后经济恢复过程中逆周期政策的有序稳步退出。

具体来说，我们预计2021年赤字率将维持在3.2%，新增地方政府专项债规模维持不变或小幅下降，特别国债不再安排。

政府性基金收支全年高增收尾。

2020年1-12月政府性基金收入为93489亿元，累计增速为10.6%，较前值回升3.9个百分点；其中，地方政府性基金收入中的国有土地使用权出让收入累计增速为15.9%，较上月回升了3个百分点。

1-12月政府性基金支出为117999亿元，累计增速为28.8%，较前值回升了3个百分点（图5）。

整体来看，政府性基金收入和支出增速均实现了较高的增长。

其中收入的增速远远好于预算报告中-3.6%的预期，体现了土地市场今年超预期的高景气。

此外，1-12月地方政府发行新增专项债券36019亿元，低于37500亿元，可能主要由于剩余的2000亿用于化解地方中小银行风险的专项债发行较晚，因此拖累了年内的发行规模。