国信证券-华测检测-300012-2020年年报预告点评：业绩符合预期，经营质量持续夯实向好-210129

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2020年预计归母净利润同比增长15%-28%，业绩符合预期公司发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润5.48-6.10亿元，同比增长15%-28%，扣非归母净利润4.29-5.00亿元，同比增长20%-40%，业绩符合预期，主要系公司管理层保持战略定力，充分激发各产品线的协同作战能力，进一步提升公司的品牌价值和运营效率。

随着国内疫情逐步得到控制，公司各板块业务的生产经营快速恢复，主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。

单季度看，20Q4预计归母净利润1.50-2.12亿元，按2020年净利润中值（5.79亿元，同比增长21.50%）测算单Q4归母净利润为1.81亿元，同比增长55.50%，若叠加假设20Q4收入增长20%（即11.76亿元），则20Q4归母净利率为15.36%，同比增长3.51个pct，则全年收入35.24亿元，归母净利率16.42%，同比增长1.46个pct，精细化管理效果持续显现。

精细化管理推进经营稳健向好，盈利能力仍有上行空间华测经过一轮经营周期后同时步入精细化管理带来的经营质量改善阶段，我们认为华测今明两年业绩释放有望延续，净利率受益于部分业务扭亏及食品/环保等实验室产能利用率上行仍有提升空间，业务夯实后公司的业绩波动性将显著降，低长期有望稳健成长。

华测检测长期积累形成的公信力和管理水平打造构筑其核心竞争力，资质、业务投入与布局、渠道等共同形成较高的时间壁垒，形成显著先发优势，当前公司在环保检测、食品检测、贸易保障检测等多个领域等居于行业领先地位，计量校准、电磁兼容、芯片检测等新业务不断拓展打开更高天花板，业务并购将进一步加速公司成长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元，对应PE值81/63/51倍，维持“买入”评级。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。