中泰证券-恒生电子-600570-会计准则影响表观利润，看好长期成长-210129

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投资要点公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润约123664万元，同比减少12.66%；实现扣非净利润约66151万元，同比减少25.66%。

会计准则变化影响利润，预计经营稳健向上。

公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润约123664万元，同比减少12.66%；实现扣非净利润约66151万元，同比减少25.66%。

由于会计准则改变，收入确认从完工百分比法变为终验法，公司本期收入利润与上期不具备可比性。

2020Q3，公司经营性现金流流入同比+14.6%，现金流增长健康，同时公司合同负债为23.47亿元，我们预计全年业务进展顺利。

持续投入研发，保持竞争优势。

2020年，公司在已经成熟的online技术架构之上，继续补充和完善新产品的业务功能，加快基于云原生架构的新产品落地；技术中台上，在低延时极速场景上，也加大了技术投入，发布了恒生最新的LDP低延时技术平台，进一步在高性能领域完善产品布局，提升交易风险产品的极致性能；在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入，在数据领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。

业务中台已经形成了7大业务中心，包括用户中心、客户中心、权益中心、产品中心、通知中心、员工中心、认证中心还有能力开放平台，能够满足客户全渠道流程，资源服务共享，数据融合创新的需求，帮助客户快速的适应瞬息万变的市场。

资本市场IT空间广阔，公司发展路径清晰。

公司短期发展在于资本市场政策友好，创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量；中期发展在于业务云化和国际化，长期发展在于中国直接融资体系的提升以及IT支出比例的提升带来的空间，公司竞争优势明显，发展路径清晰。

投资建议：预计2020/2021/2022年EPS1.16/1.38/1.63元，对应PE81.02/68.30/57.78倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，政策发展不及预期。