信达期货-煤焦2月报：供需缺口逐渐回落，煤焦震荡下跌-210201

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　　核心观点
　　行情回顾：
　　1月焦炭现货第十五轮提涨落地，05期货高位下跌：1月份，供应端在焦化行业利润持续回升的情形下，1月焦化行业开工率维持高位但边际小幅下降，供应偏紧；需求端，目前钢材下游需求超预期，高炉开工率维持高位，导致焦炭现货继续上升。由于市场预期本轮现货进入上涨末期，期货盘面走预期逻辑，领先下跌，目前05合约从最高点3030元下跌到目前2580元，跌幅将近500元。
　　1月焦煤05合约单边下跌：焦煤现货年底受供应偏紧、澳煤进口通过政策、蒙煤通过受疫情影响进口维持低位水平、中下游补库需求推动等短期因素影响，现货价格表现较为坚挺，大幅上涨；随着短期因素的边际驱动走弱，现货开始滞涨，期货盘面领先下跌。
　　主要逻辑：
　　01焦炭暂时观望：供应方面，现阶段焦化行业利润处于高位，焦化开工率维持高位；焦炭净新增产能逐渐增加；需求方面，高炉炼钢利润大幅下滑，利润将为负值，高炉开工率将继续下滑；供需缺口边际回落，焦炭现货进入上涨末期，有望迎来下跌。由于目前焦炭05合约贴水盘面400-500元/吨，贴水幅度较多，继续做空性价比较低，目前焦炭05暂时观望。
　　05焦煤逢高做空：供应方面：国内供应逐渐上升、蒙煤进口受疫情影响有望环节边际进口量有望上升；需求边际回落，焦化厂、钢厂冬季补库结束、焦化行业开工率边际下滑。支撑焦煤上涨的短期因素逐渐瓦解，逢反弹做空05焦煤合约。