光大证券-京沪高铁-601816-2020年业绩预告点评：票价市场化改革开启，打开未来成长空间-210131

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　　◆事件:公司发布2020年业绩预减公告。预计2020年归母净利润为30.7亿-33.9亿，同比下降69.27%-76.56%;预计2020年扣非归母净利润为31.7亿-35.0亿，同比下降68.34%-76.65%。
　　◆新冠疫情对公司盈利带来负面冲击。受新冠疫情影响，旅客出行需求和意愿大幅降低。2020年国家铁路完成客运量21.6亿人次,同比减少约40%;截至2020年前三季度，国铁集团累计净亏损787亿元。受益于京沪高铁的区位优势,公司生产经营情况所受冲击较小，预计公司2020年营业收入降幅在30%左右，全年仍能实现盈利。
　　◆新冠疫苗接种稳步推进,旅客出行需求恢复确定国内部分地区出现疫情反复,对春运需求带来负面冲击。2021年春运前两天,全国铁路旅客发送量同比下降70%以.上(农历同期)，交通运输部(1月28日)预计全国春运期间累计发送旅客1152亿人次左右，同比19年下降六成多、同比20年下降两成多。不过随着疫苗接种的稳步推进，‘ “旅客信心’将逐步恢复，进而推动国内旅客出行需求的恢复,在此过程中，公司盈利能力也将随之恢复。根据国铁集团工作目标，2021年国家铁路客运量将回升四成至31.12亿人次,与19年的35.79亿人次较为接近。
　　◆票价市场化改革开启,进一步打开公司成长空间。京沪高铁于2020年12月23日实施新定价方案。方案内容1)、时速300~350公里高铁动车组列车票价提升(北京南至虹桥站二等座从553元/人提升至662元/人) ; 2)、不再执行固定票价，区分季节、时段、席别、区段等，实行优质优价、有升有降(二等座票价最高9.04折、最低7.52折,即北京南至虹桥站实际执行价格为498元/人-598元/人)。按实际执行价格计算，北京南至虹桥站二等座的票价变动比例为-10%至8.13%。虽然高铁票价市场化早有政策支持，但考虑国计民生需要，铁路运营企业票价改革相对谨慎。此次票价改革是京沪高铁运营9年以来第一次进行价格调整,该市场化改革采取优质优价、有升有降的策略,既照顾到国计民生，也能在一定程度.上增厚公司业绩，打开公司未来成长空间。
　　◆盈利预测和投资建议:新冠疫苗接种稳步推进，旅客出行需求恢复确定;票价市场化改革开启，进-步打开公司成长空间。考虑新冠疫情持续时间超出预期，我们下调公司20-22年eps分别为0.07、0.19、0.22元，考虑公司区位优势明显，维持公司‘增持’’评级。
　　◆风险提示:宏观经济下行导致旅客出行需求下行;京沪本线运能提升较慢;网间结算标准变化对公司营收产生负面影响;京福安徽盈利低于预期。