西部证券-大类资产周度观点：暂时性震荡不改长期趋势-210131

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　　摘要内容
　　上周市场进入震荡回调走势，股债两大类资产均有所下跌，流动性收紧预期是带来市场震荡下挫的主要因素，尽管央行明确表示政策不会急转弯，但是短期操作却表现出偏紧的倾向，压制市场情绪，市场开始出现一定的板块轮动效用，但我们仍认为短期的分化行情将持续，长期来看业绩确定性强的优质资产和稀缺资产尽管估值偏贵但仍是主要配置方向，其中消费、新能源车、光伏作为主线上涨行情，近期上涨过快导致了一定风险，但从中期即一年期的维度仍是我们看好的方向，需要注重对优质标的的选择；近期疫情有反复的趋势，但我们认为随着疫苗的逐渐推广落地，生产复工预计将逐渐加快进度，国内经济活动领先全球逐渐恢复的大背景不会改变，国内经济仍有望领跑全球，我们坚定看好2021年权益市场表现，结构性行情仍将持续，消费、医药以及新能源车板块仍是2021的主线机会，近期随着国内疫情的快速反弹，以及疫情常态防控化的趋势愈发明显，医药板块尤其是疫苗相关板块获得了较好的表现，可持续关注。上周（2021-1-22至2021-1-29）国内权益市场整体出现大幅度回落，上证50指数跌幅相对较小，中证500跌幅相对较大，恒生指数也出现大幅回落。海外方面，标普500出现回落，欧洲市场出现回落；防守板块黄金出现微跌，我们认为黄金受未来生产生活逐渐回复后，流动性边际收紧的预期，短期维持震荡趋势，中期仍将呈现下降趋势；债券资产走势也出现回调；原油走势维持震荡，小幅回落，波动率指数出现大幅回升。
　　市场情绪观察：情绪面指标来看，我们坚持认为A股市场短期仍将向上波动，且中期权益市场将继续保持稳中上行趋势，结构性行情持续。尽管市场出现一定调整，上周A股市场综合情绪因子持续保持较活跃水平，仍有一定比例处于相对高位指标数量出现，具体来看A股估值保持近一年、近三年估值持续高位，股指期货成交量以及融资余额近一年以及三年数据持续保持高位，A股波动率有所上升，近期融资余额持续保持相对高位，而黄金股指期货持仓量持续低位。
　　投资建议：国内债券近期表现持续回升，我们认为债券自2020年5月以来的回调接近尾声，短期国内权益市场，短期大概率将维持震荡上行趋势，保持分化行情，短期虽然疫情出现反复，以白酒为代表的消费板块以及回调的医药板块依然值得长期配置，中期把握十四五投资规划主线板块，例如清洁能源板块，半导体为代表科技板块以及新能源汽车板块虽波动偏大但仍是中长期比较明确的主线机会，长期我们对中国经济充满信心。
　　风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险