安信证券-航天电器-002025-14年来再次定增大幅扩产，解决产能瓶颈，充分承接防务领域尤其是导弹领域的高景气-210201

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14年来再次定增大幅扩产，解决产能瓶颈，充分承接防务领域尤其是导弹领域的高景气事件：2021年2月1日，公司公告非公开发行A股股票预案，拟募资不超过14.66亿元，扣除发行费用后全部投向以下项目：①特种连接器、特种继电器产业化建设项目；②年产153万只新基建用光模块项目；③年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目；④贵州林泉微特电机产业化建设项目；⑤收购航天林泉经营性资产；⑥补充流动资金。

本次非公开发行股票方案尚需获得公司股东大会审议通过和中国证监会核准后方可实施。

点评：1）14年以来再次募资大幅扩产，解决产能瓶颈，将充分承接防务领域尤其是导弹的高景气。

公司此次定增扩产项目包括特种连接器、特种继电器产业化建设项目，年产153万只新基建用光模块项目、年产3976万只新基建等领域用连接器产业化建设项目、贵州林泉微特电机产业化建设项目。

项目建设周期3年，达产后分别可贡献年销售收入5.16亿元、2.69亿元、11.88亿元、3.88亿元，年销售收入增加共23.6亿元，扩产规模达到现销售收入的67%（2019年营收35亿）。

此外，拟收购航天林泉经营性资产（评估值3.66亿元，使用募集资金1.96亿），解决关联交易问题，节省租赁费用；补充流动资金4.4亿，大幅改善现金流及财务成本。

我们认为：这是公司具有重大意义的扩产动作，一方面，充分反映我们此前对军工行业，尤其是导弹防务领域高景气度的判断以及后续景气兑现的确定性。

另一方面，此次的扩产幅度较大，原产能挖潜叠加新增产能释放，预计公司未来三年的业务体量将是倍数级别的增长。

2）此次非公开发行可解决公司当期的发展瓶颈，消除市场对产能的担忧。

此次非公开发行的目的解读：①解决公司当前发展瓶颈、提升市场竞争力。

公司自2007年定增过一次小规模扩产外，14年来一直通过智能制造提升产能和效率，目前产能无法满足市场的高需求，亟需产线建设，本次产能扩充是倍数级别，部分项目建设周期或可提前，未来三年的业绩增速将是爆发性的。

②解决林泉电机与航天林泉的关联交易问题，可节省租赁费用。

公司控股子公司林泉电机通过租赁方式使用控股股东航天江南的电机经营性资产。

本次非公开将解决关联交易问题，有利于保持上市公司资产、业务的完整性，同时考虑租赁费用的节省。

③解决公司业务发展资金缺口、持续增强盈利能力。

公司的业务体量在增长，生产运营资金需求持续增加亟需补充流动资金，本次非公开发行补流，将缓解公司发展的资金压力。

3）投资项目看，防务和民用同步扩产，为中长期发展打下基础。

公司此次四项扩产、一项收购、一项补流。

投向中扩产尤其亮眼，防务连接器、继电器扩产，同时民用领域也做了中长期规划，每一项都是现有能力的大力扩展。

其中：①特种连接器、特种继电器产业化建设项目。

拟新建8条生产线，主要生。