首创证券-电气设备行业简评报告：六氟磷酸锂价格再创新高，供需紧平衡短期难改善-210131

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六氟磷酸锂价格周内再度上涨1万元，涨至13.75万元，单周涨幅8%，1月中旬以来六氟价格上涨加速，单月价格已经上涨25%，由月初11万元上升至目前的13.75万元，部分电解液厂商六氟供给开始紧张，六氟供给由紧平衡进一步严峻至短缺的局面。

六氟磷酸锂是电解液的重要上游原料，而电解液是目前锂电池重要中游材料之一，受动力电池装机量大幅上升的拉动，电解液需求快速增长，我们预计2021年全球锂电池出货量约为400gwh，其中动力电池占比约为70%，对应电解液需求超过40万吨，同比去年增长为40%，我们预计至25年电解液行业的年化增速也将维持在40%左右的水平，行业处于快速增长通道。

电解液的快速增长，导致行业对6F的需求快速增增长，然而今年上半年6F无新增有效产能，6F供给持续紧张。

复盘过去，2016年六氟磷酸锂价格大幅上涨后，2017年、2018年两年产能大规模投放，导致价格快速下降。

随后的2019年和2020年两年新增产能较少。

2020年下半年开始部分厂商计划新增产能，但是在2021年难以实现有效扩产，全年来看，除了下半年天赐材料的2万吨产能外，仅有赣州石磊的2000吨和多氟多的1000吨新增产能，同时新增产能受制于产能爬坡等因素，具体生产情况还需具体跟踪，实际增加的有效产能较少，全年来看，2021年六氟磷酸锂产能增长并不明显。

另一方面下游装机需求持续快速增长。

我们预测2021年全球6F的需求约为5.1万吨，而当前全球的名义产能为7万吨，有效产能较难统计，我们预计不足6万吨，到2021年底有效产能预计将达到7-8万吨左右，对应2022年全球6F的7万吨需求，仍然处于紧平衡的状态。

我们预计未来到2025年，6F产能的扩张速度基本与需求的增速保持大体上的平衡，即6F紧平衡的状态有望持续下去。

六氟价格上涨趋势还将持续，春节前有望达到15万元。

电解液行业向头部集中，建议关注一体化龙头标的。

电解液的需求增量主要来自动力电池领域，行业内部的竞争格局已经进入阶段性成熟期，行业CR3占比接近60%，头部企业卡位优势明显，短期内行业竞争不存在弯道，后部企业想要向上赶超难度极大。

头部企业中，天赐材料、新宙邦两家企业位居冠亚军，单纯从电解出货量的角度看，近些年天赐材料的市占率提升较快，主要受益于公司碳酸锂、锂盐、电解液一体化布局的成本优势。

新宙邦与天赐材料的发展思路不同，公司重点进行溶剂、锂盐、电解液的横向布局，未来业绩的稳定成长奠定坚实基础。