国信证券-巴比食品-605338-迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头-210202

《国信证券-巴比食品-605338-迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头-210202（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-巴比食品-605338-迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头-210202（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头公司是以加盟连锁为主（占比85%以上），直营和团餐为辅的中式面点速冻食品行业的领跑者。

公司03年成立于上海、05年创立品牌连锁加盟模式，快速发展成为华东地区细分行业龙头（上海市占率在30%以上）；近年来，随着产能布局逐渐完善，公司积极向华北、华南等市场扩张，迈开全国化之路。

行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势①我国目前早餐市场规模近2万亿，其中外食占比不断提升（接近43%），增长略快于行业增速（约为7.4%），处于稳定扩容趋势中。

②行业竞争格局分散，区域化特征明显，上规模的连锁品牌很少。

③随着消费者健康和安全意识提升，以及品牌企业供应链规模化后成本优势显著，行业集中度将持续提升。

公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河①公司在华东的供应链规模优势已经显现，相比杂牌门店成本降低20%以上，显著提升效益。

②公司在华东已积累较好的品牌影响力，上市后的品牌知名度有望进一步提升。

③公司创立加盟连锁模式领先行业十年，已经建立起完善的加盟服务和管理流程，能有效赋能和管理加盟门店，为快速加盟扩张打下基础。

成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期①公司在华东非上海地区的开店空间仍大，新增产能支撑进一步增长；同时华南、华北和华中市场已完成供应链布局，开拓进展值得期待。

②公司团餐业务符合行业发展的趋势，品牌和品质的核心竞争优势突出，未来高成长有望持续。

盈利预测和投资建议：好赛道好卡位的细分龙头我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示原料成本价格。