渤海证券-利率债周报：流动性边际收紧，资金利率上行明显-210201

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主要观点一级市场：上周利率债净融资额环比上升，同业存单净融资额由负转正。

二级市场：国债和国开债各期限收益率均上行，且短端更显著；利率债及同业存单成交量均环比上升。

资金利率：央行全口径净回笼2300亿元，各品种资金利率上行明显。

实体经济：1月PMI环比回落；上周高炉开工率小幅下行，商品房和土地成交面积周环比上行。

通货膨胀：上周农产品价格上行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率涨跌互现，美国10Y国债收益率窄幅上行，报1.11%。

汇率、贵金属和原油：美元指数在90关口继续拉锯，人民币兑美元汇率波动震荡。

本周总结：上周央行全口径净回笼资金2300亿元，其中开展3840亿元7天期OMO操作，同时有6140亿元OMO到期。

在流动性边际收紧情况下，全周资金利率上行明显。

Shibor隔夜利率报收3.28%，上行84bp；R007报收4.39%，上行187bp；DR007报收3.16%，上行81bp；各期限同业存单发行利率上行幅度在24BP至63BP之间。

在市场对资金面的过高关注度下，上周国债和国开债各期限收益率均上行，且短端更显著。

其中，国债1Y上行22.74BP，为2.86%；10Y上行6.01BP，为3.18%；国开债1Y上行31.76BP，为2.85%；10Y上行7.96BP，为3.59%。

我们认为，上周资金面连续的收紧，或在一定程度上反应了政策的态度，控制金融杠杆率和调控房地产和资本市场。

但目前货币政策的主基调仍旧是“不急转弯”，我们认为春节前央行仍会对市场进行流动性投放，预计10Y国债收益率将维持在3.15%附近波动。

风险提示疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。