东兴证券-公用事业及环保行业：我国煤电装机容量历史性降至50%以下-210201

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投资摘要：2020年，全国电源新增装机容量1.90亿千瓦或9.5%，总电力装机达22亿千瓦。

新增装机中，水电1323万千瓦或3.4%、风电7167万千瓦或34.6%、太阳能发电4820万千瓦或24.1%。

新增风电和太阳能发电合计达1.20亿万千瓦，新增占比约63%，成为我国电源增长主导力量。

如果再加上水电、核电、天然气和生物质发电新增量，新增清洁发电装机占比则超过7成。

2020年新增火电装机容量5590万千瓦或4.7%，火电容量12.45亿千瓦。

剔除其中超过1.5亿千瓦的天然气发电、生物质发电和余温余压余气发电（我国油电极少），我国煤电装机容量2020年成功控制在11亿千瓦以内，为10.95亿千瓦左右，占22亿千瓦总装机容量的比重为49.8%左右，历史性进入50%以内。

投资建议：对于电力板块，2020年1-11月份用电量增长2.5%，可见电力行业已经恢复到疫情前水平，各电力企业发电量预计与去年持平，电力公司整体业绩趋稳，但展望明年，境外疫情依然严重，制造业用电能否企稳增长尚存疑虑，建议配置不受疫情和供需影响的水电、核电公司。

对于天然气板块，随着LNG价格长期低迷，建议关注气源成本下降的深圳燃气。

环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，行业景气度高，垃圾焚烧由于环保排放趋严+国补政策退坡，环卫服务行业由于项目大型化、电动化趋势，龙头企业将受益行业集中度提升，推荐标的瀚蓝环境、城发环境、龙马环卫。

市场回顾：上周电力及公用事业指数下跌0.92%，沪深300指数下跌3.91%，电力及公用事业板块跑赢大盘2.99个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第4名。

160家样本公司中，25家公司上涨，130家公司下跌，5家公司平盘。

江苏新能、洪城水业停牌。

表现较为突出的个股有嘉泽新能、中材节能等；表现较差的个股有深南电A、华电能源等。

上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）上涨3.27%，跑赢大盘7.18个百分点，跑赢电力及公用事业指数4.19个百分点。

风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。