中诚信国际-信贷资产证券化2021年度展望：信贷资产证券化下半年发行动力逐步恢复，整体发展稳健。零售类资产表现受疫情影响有限，仍需关注后疫情时代经济增速持续放缓对居民偿债能力的影响-210202

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要点：发行方面，2020年，受金融机构信贷投放情况影响，信贷资产支持证券发行量呈现先低后高的特点，全年共发行184单，发行规模8,230.48亿元，发行规模同比下降12.75%；基础资产构成方面，信贷资产证券化市场继续保持着“以零售资产为主，一超多强”的格局，其中：上半年房贷增速趋缓带动RMBS发行规模降低，但发行规模仍然占据发行总量的半壁江山；AutoABS全年稳健发展，发行规模居第二位；受新冠疫情影响，商业银行不良贷款持续增长，NPL发行动力强劲，发行单数居第二位；个人消费贷款政策和风控持续趋严，短期投放规模有所缩减，个人消费类贷款ABS发行出现明显下滑；CLO发行规模与2019年持平，但长期看发行量占比仍存下降压力；中小微企业支持政策频发，微小企业贷款ABS发行大幅增长；发行利率方面，2020年，在“先松后紧”的货币政策环境下，信贷资产支持证券整体发行利率呈现先抑后扬的趋势，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为86BP，AA+sf级产品与基准利率的利差平均为146BP，不同级别产品发行利率与基准利率之间的平均利差出现分化；二级市场方面，截至2020年末，信贷资产支持证券存量规模达15,935.95亿元，全年信贷资产支持证券交易量为3,953.07亿元，交易笔数为1,351笔，年化换手率为26.09%。

其中AutoABS和NPL二级市场成交量明显上升；信用表现方面，受疫情影响，零售类资产逾期率短期有所升高，但已逐步回落至较低水平，但逾期资产的迁移率有所升高。

在证券端较充足的信用支持下，优先档证券信用风险可控。

长期需关注后疫情时代经济增速的持续放缓对居民偿债能力的影响，基础资产累计违约率或有攀升压力；政策方面，2020年，政府推出一系列支持疫情防控、助力中小企业复工复产等政策，为信贷资产证券化市场在疫情下的平稳运行提供了保障。

在防范化解金融风险的指导下，国家陆续出台多项金融监管政策，加强对消费金融行业、房地产贷款集中度的管理，或将对相关基础资产类型细分市场的发展产生一定影响。