渤海证券-可转债月报：估值压缩，绩优为重-210203

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核心观点：一级市场：可转债净融资额小幅波动1月可转债共上市发行13只，发行金额294.37亿元，月环比减少282.98亿元；共有7家主体到期，偿还金额0.56亿元；可转债净融资额293.81亿元，月环比减少279.74亿元。

共有52家公司可转债发行前情况有新进展，较前月基本持平，有12家公司过会。

二级市场：估值压缩，业绩为重上证综指月环比上涨0.29%，报收于3483.07点。

中证转债月环比下跌1.45%，报收于362.97点。

沪深两市成交额合计21.81万亿元，月环比增加16.43%；上证转债及中证转债两市月度成交额合计12674.86亿元，月环比下跌2.53%。

本月转债股性估值压缩，市场情绪继续回落，后市仍以结构性行情为主。

申万行业涨跌各半，转债及所属正股行业涨少跌多。

转债上涨行业为食品饮料、农林牧渔、采掘。

可转债（公募）存量376只，共计5520.23亿元，环比上涨4.15%。

多数行业转股溢价率继续抬升、隐含波动率回落、债性增强，转股溢价率以及隐含波动率分位数均较高的行业有传媒、医药生物、机械设备。

个券层面，涨少跌多，共有59只个券收涨，283只个券收跌。

涨幅大于10%的共有18只个券，较上月减少；本月跌幅大于10%的个券共有72只，数量较上月继续增加。

筛选出估值较低，换手率显著增加的个券共有18只，为：淮矿转债、盛屯转债、明阳转债等。

市场回顾及投资观点1月份前半月转债受制于估值压力高位震荡，最后一周流动性收紧导致股债双杀，转债市场受到影响大幅杀跌，导致转债估值显著压缩。

市场结构继续分化，低价券数量增多，高价券多数跟随正股下跌。

行业方面整体延续上月走势，部分周期及必选消费的食品饮料、医药生物表现较好。

个券方面，低价券布局机会增加。

1月份共有7只转债出现破发现象，分别为：高澜转债、明电转债、威唐转债、九洲转2、天壕转债、靖远转债、锋龙转债。

我们认为，春节前流动性短期压力缓解，货币政策不急转弯、居民资金对基金配置的需求仍对转债的结构性行情形成支撑，转债指数近期宽幅震荡的可能性更大。

随着本月初转债新规的实施，一方面对于赎回条款的空间缩小导致高溢价个券面临压缩压力，另一方面跨品种监测体系导致前期高价券的炒作空间缩小，预计未来价值型转债的空间更大。

关于择券：应结合行业基本面与个券资质，重点考虑顺周期行业与消费类绩优个券，同时应注意顺周期行情进入下半场，波动可能增加；部分银行业转债估值修复，具备配置价值；对于债券余额低、前期涨幅过大的炒作型转债应谨慎持有。

建议关注安20转债、隆20转债、寒锐转债、赣锋转2、益丰转债、金禾转债、太阳转债、利尔转债、隆利转债、明阳转债、光大转债。