国元国际-中国民航信息网络-0696.HK-享受我国航空市场增长红利，长期发展稳健-210202

《国元国际-中国民航信息网络-0696.HK-享受我国航空市场增长红利，长期发展稳健-210202（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-中国民航信息网络-0696.HK-享受我国航空市场增长红利，长期发展稳健-210202（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我国民航业的“银联”，垄断地位稳固公司之于民航业，类比银联之于银行业，公司旨在以GDS为核心打造完整的航空旅游业信息技术服务产业链。

1）国内航司对公司有强依赖性。

公司深耕GDS四十多年，是我国唯一注册的民航GDS企业，除九元航空以外，国内其他42家航司均为公司客户。

2）国外GDS渗透我国空间有限。

民航GDS内含民航业核心数据，天然受本土政策扶持保护，全球四大GDS（Amadeus、中航信、Sabre、Travelport）竞争格局呈区域性垄断。

此外，公司收费价格约为国外服务商的1/6，国外GDS与公司相比不具备价格优势。

我国航空市场规模不断扩大是公司业绩增长的主推力公司约56%的收入来源于GDS服务，通过对航司订座量采取累进制收费的方式盈利，收入与民航客运量高度正相关。

2015-2019年公司总订座量CAGR为10.0%，2019年总订座量为689.3百万，同比增长7.0%。

长期来看，2019年我国人均乘机次数为0.47次，若参照美日等航空业发展经验，预计到2030年我国人均乘机次数有望提高至1次，航空需求仍有一倍的空间。

短期来看，我们认为2021年春运之后，国内客运有望迎来复苏转折点。

预计国内客运2021年整体需求恢复至2019年90%的水平，于2022年实现中低单位数增长。

预计国际及地区客运需求于2021年恢复到2019年30%左右水平，2022恢复至2019年50%左右水平。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价21.49港元公司在我国航空信息服务领域中垄断地位稳固，有望长期受益于我国航空市场增长红利，具备增长潜力。

我们预测公司2020-2022年录得营业收入分别为52.26/76.72/84.68亿元，分别同比增长-35.66%/46.81%/10.38%；归母净利润5.24/23.40/32.30亿元，同比增长-79.40%/346.64%/60.96%。

若参照全球GDS巨头Amadeus、Sabre平均PE测算，我们给予公司2021年22倍目标PE，对应目标价21.49港元，较现价有21.68%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。