中信证券-宏发股份-600885-2020年年报业绩点评：2020年逆风前行，2021年有望持续回暖-210204

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2020年公司实现营收78.19亿元，同比+10.42%，归母净利润8.32亿元，同比+18.19%，扣非后归母净利润6.94亿元，同比+3.91%。

展望2021年，随着下游需求回暖，看好公司业绩持续复苏，维持“买入”评级。

收入端逐季改善，顺利完成全年目标。

2020年公司实现营收78.19亿元，同比+10.42%，归母净利润8.32亿元，同比+18.19%，扣非后归母净利润6.94亿元，同比+3.91%，整体保持稳健增长态势。

Q4单季度来看，公司实现营收23.82亿元，同比+23.17%，归母净利润2.35亿元，同比+58.47%，扣非后归母净利润1.29亿元，同比-8.23%，其中收入增速逐季上升，主要受益于疫情逐步取得控制后下游需求持续复苏，公司汽车继电器（含海拉）、信号继电器、功率继电器等品类均实现较好增长，最终顺利完成此前制定目标。

利润方面，若剔除汇兑、减值等因素影响，公司实际经营业绩保持持续向好趋势。

上游涨价+汇率波动导致毛利率略有下滑，中长期盈利能力有望上行。

成本端，公司2020年毛利率为36.95%，同比-0.18pct主要源于铜、银等主要材料价格大幅上涨，叠加人民币升值的影响。

中长期来看，公司持续推进自动化建设，并推动产品结构优化，未来毛利率有望进一步改善。

费用端而言，公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/10.3%/4.9%/1.1%，分别同比-0.1/-0.2/-0.1/+0.7pct，整体期间费用率同比+0.4pct，其中财务费用增加主要缘于汇率波动影响下公司汇兑损失增加。

汽车继电器逆风前行，公司收购海拉后份额持续提升。

公司2020年汽车继电器业务仍大幅增长，主要受益于1）下半年国内外需求迅速复苏，公司主要客户顺利复工复产，公司在整车客户端份额优势持续甚至扩大；2）公司对海拉收购整合进展顺利，原海拉业务份额顺利完成业务转移，同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户，后续增长动力仍较为充足。

风险因素。

宏观经济增速持续下行；汇率风险；下游汽车需求放缓等。

盈利预测及估值。

公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。

看好公司下游需求复苏趋势，上调2021~2022年EPS预测为1.36/1.75元（原预测为1.29/1.60元），并新增2023年EPS预测2.26元，当前股价对应46/36/28xPE，维持“买入”评级。