中泰证券-华润微-688396-业绩预告符合预期，行业景气度继续上行-210201

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事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归母净利润9.22-9.62亿元，同比增加130.00%~140.03%。

预计扣非归母净利润8.25-8.53亿元，同比增加300.00%-313.59%。

单季度来看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润约1.14/2.89/2.84亿元，2020Q4归母净利润约为2.35-2.75亿元，同比增加79.39%~109.92%，环比下降4.84%至17.25%，下降的主要原因为第四季度计提部分费用；2020Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.90/2.55/2.56亿，Q4扣非归母净利润约2.24-2.52亿，同比增加202.7%至240.54%；业绩符合预期。

功率半导体市场规模持续扩张，紧抓国产替代机遇。

据IHSMarkit数据显示，2019年全球功率器件市场规模为404亿美元，预计到2021年市场规模将增长至441亿美元，年复合增长率为4.1%；据Gartner数据显示，中国是全球功率半导体最大消费国，但功率半导体主要器件国产化率却不足50%，IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有30%左右，国产替代空间广阔，公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口。

下游景气度高企，产能利用率满载。

IGBT是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件，新能源汽车的高景气度将为IGBT市场的增长提供稳定的市场需求，IGBT的需求量和单车价值量有望有进一步提升；快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司MOS器件、沟槽栅MOS产品、MOSFET等分立器件需求量提升。

受益于下游应用领域高景气度，自2020年三季度以来公司订单饱满，整体产能利用率超过90%。

投资建议：我们预计2020-2022年实现归母净利润9.48/13.33/15.53亿元，对应估值分别为76.25/54.23/46.57倍PE，维持买入评级。

风险提示：下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期。