国海证券-万润股份-002643-事件点评：拟投建光刻胶树脂项目-211115

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事件:2021年10月，公司公示年产65吨光刻胶树脂系列产品项目环境评价报告，公司拟利用现有闲置厂房及设备生产光刻胶。

投资要点：拟投建光刻胶树脂项目，加速国产替代光刻胶作为具有光敏化学作用(或对电子能量敏感)的高分子聚合物材料，是转移紫外曝光或电子束曝照图案的媒介，在PCB、显示及半导体领域均有广泛应用，其中树脂和光引发剂是光刻胶最核心的部分，树脂对整个光刻胶起到支撑作用，使光刻胶具有耐刻蚀性能；光引发剂是光刻胶材料中的光敏成分，能发生光化学反应。

本次项目生产的光刻胶主要应用于摄影方面，属于摄影用化学制剂，通过光化学反应，经曝光、显影将图形显现于底版上。

公司投建光刻胶树脂项目有望为树脂国产化提供基础，从而加速光刻胶领域的国产替代。

加速布局光刻胶，有望进一步拓展公司业务版图公司目前已在液晶、OLED、环己烷、PR单体、PI单体、锂电池添加剂等多个信息材料业务板块布局。

其中PR单体包括HDPYR（1-Hydroxypyrene）、ADAMA（1-adamantylmethacrylate）、MADMA（2-Methyl-2-adamantylmethacrylate）等16种产品，公司在光刻胶树脂领域的技术积累深厚。

此次投建65吨光刻胶树脂系列产品，有望加速公司在光刻胶领域布局，从而进一步拓展公司业务版图，实现公司横向扩张。

强研发有望助力公司持续技术突破公司常年注重研发投入，年均研发费用率在7%以上，公司年均开发产品百余种，现拥有超过6,000种化合物的生产技术，其中约2,000余种产品已投入市场，获得国内外发明专利三百余项。

此外，公司与国内外院校如北京大学、日本信洲大学、大连理工大学、华中科技大学、青岛科技大学等及客户之间建立了紧密的合作开发关系。

此外公司聘请十余位国内外专家为技术顾问，参与公司技术定向、发展决策、信息交流。

公司持续强研发投入有望为公司在未来技术突破奠定坚实基础，我们看好公司有望在关键技术领域取得突破。

盈利预测和投资评级：我们认为公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。

预计2021/2022/2023年归母净利润分别为7.02/8.62/10.70亿元，对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术更替的风险；产品价格波动带来库存损失；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。