太平洋证券-医药行业周报：板块回暖，新冠疫苗信息更新带动疫苗板块表现强势-210207

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本周周报我们讨论国内近视防控赛道的长期投资价值，其核心在于对行业关键成功因素的判断，是产品驱动还是渠道驱动？近视防控赛道具备行业增速高、渗透率提升空间大的特征，其中角膜塑形镜的成长确定性高。

然而，根据现有临床研究，暂未发现不同品牌的角膜塑形镜在临床疗效上具有显著差异。

那么，暂不考虑底层技术的颠覆，我们不禁要问具备何种能力的公司具有长期竞争优势？本周，我们从角膜塑形镜的消费属性出发，分别从供给端和需求端的升级空间去探讨行业发展驱动力。

我们发现其关键成功因素在于开发新患的能力，在渗透率低下的背景下，渠道下沉是开发新患的有效措施之一。

行情回顾：本周医药板块回暖，新冠疫苗信息更新带动疫苗板块表现强势。

本周生物医药板块上涨3.73%，跑赢沪深300指数1.27pct，跑赢创业板指数1.66pct，在30个中信一级行业中排名第5位。

本周中信医药除医药流通和中药饮片外，医药各子板块均不同程度上涨，其中医疗服务上涨6.92%，主要系成都先导（+32.75%）、通策医疗（+13.40%）和华大基因（+13.17%）；生物医药上涨3.73%，其中疫苗板块表现强势，智飞生物（+24.05%）和康泰生物（+23.69%）。

投资建议：专注优质赛道，精选成长路径明确、估值合理的板块如血制品、疫苗、药店、检测板块以及类消费生物药。

1、血制品板块：根据草根调研数据，海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量，考虑到国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口将在21年逐渐体现。

白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

截止目前，1月白蛋白批签发同比下降26%，国内白蛋白批签发+6%，进口白蛋白批签发-42%，1月进口批签发较之滚动前12个月批签发均值下滑46%。

血制品板块调整较多，已进入可布局阶段。

重点推荐：龙头标的天坛生物、华兰生物。

2、疫苗：板块经过回调已进入高性价比的布局阶段，全球来看新冠疫苗已进入接种兑现期，国内除灭活疫苗外，康希诺、智飞和康泰等企业在研品种预计也将于近期出现新进展，中期考虑到新冠研发对控制全球疫情战略意义重大，获批上市贡献业绩确定性强，疫苗板块估值向上空间大于向下。

催化剂：各企业疫苗获批时间提前，接种需求超预期。

相关标的：康泰生物、万泰生物、智飞生物。

3、零售药店板块：稳健快速增长+线上药店对线下冲击非常有限，成长逻辑不改①行业增速稳健，O2O业务带动同店增长，费用减少业绩增长提速；②医药分家大趋势下，中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

③线上药店受限于医保属地化管理，在医保端对接存在困难，线上线下商品差异明显，线上药店对线下冲击非常有限。

相关标的：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房。

4、医疗器械：重点推荐检测板块①行业增速高，且含技术替代/进口替代逻辑；②抗疫期间客户范围大幅拓宽，为未来高增长奠定基础；③仪器试剂封闭模式，受集采影响小。

相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、安图生物、金域医学。

近期发布深度报告《安图生物：IVD平台型标杆企业，打造实验室整体解决方案》，重点推荐安图生物。

5、类消费生物药：重点推荐长春高新根据草根调研数据，目前新患恢复良好，预计21年新患和纯销有望实现良好增长。

生长激素治疗渗透率继续提升、公司龙头地位稳固。

以3%矮小症发病率计算，截至2019年的4-15岁存量患儿约587万人，考虑金赛、安科以及联合赛尔等市场主要参与企业的销售额，预计期间累计治疗患儿数仅50-60万人，存量市场渗透率仅10-12%。

近期发布深度报告《长春高新：生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固》，重点推荐长春高新。

中长期投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。

我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。

2月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、万孚生物、长春高新。

风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。