兴业证券-长城汽车-601633-长城1月销量点评：四大品牌百花齐放，期待WEY品牌突破-210208

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投资要点事件＃：公司发布1月产销快报，1月批售汽车13.9万辆，同比+73.2%，环比-7.4%，销量增速预计大幅超越行业(中汽协预计1月汽车销量同比+31.9%)。

1月生产汽车13.8万辆，同比+80.3%。

1月销量结构亮点多，四大品牌百花齐放，WEY销量大幅改善，出口销量再创月度新高。

1月公司销量环比下滑预计受芯片短缺以及“就地过年”政策影响。

分结构看，1月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售9.4/1.2/2.2/1.0万辆，同比分别+60.9%/+87.9%/+65.9%/+689.2%，四大品牌再次实现全面增长。

其中WEY大幅增长，主要系坦克300月销6018辆驱动，并且驱动WEY环比+19.8%。

哈弗初恋(H2换代，指导价7.9-11.3万元)上市首月销售5614辆，超预期，成为“柠檬平台”旗下第三款爆款潜质的哈弗车型，侧面验证了公司底层技术实力强劲。

1月公司海外销售10972辆，同比+147%，同时创下单月历史新高。

21年预计是WEY品牌的重塑元年，叠加“新技术+新管理”，WEY的销量表现值得期待。

公司强劲新车周期背后是“新技术+新管理”的底层竞争力提升，1月14日亮相的WEY摩卡作为将首次搭载长城“柠檬混动DHT”+“咖啡智驾”产品的旗舰SUV，值得期待。

WEY有望凭借完善的动力总成+底盘技术，以及差异化的智能驾驶技术重新开启品牌向上突围之路，打开更大销量盈利空间，咖啡智驾也为商业模式重塑创造可能性。

1月销量结构表现亮眼，坚定拥抱“新车型+新技术+新管理”三升周期，维持“审慎增持”评级。

长城1月销量结构表现亮眼，哈弗初恋上市即具备爆款潜质，WEY销量开始反转，出口创新高。

坚定拥抱公司本轮“新车型+新技术+新管理”三升周期，未来不论从周期视角还是科技视角公司均具备经营持续改善的基础。

公司盈利能力的改善来自“规模效应+折扣收回+平台化降本+结构升级”，预计21-22年公司销量与利润规模有望再创新高，中长期成长的确定性加强，估值中枢有望提升。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为53.9/115.0/141.6亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。