中信证券-石油石化行业国际油价点评：布油重回60美元，继续推荐油价回升和顺周期受益标的-210210

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Brent油价重回60美元/桶，创2020年1月来新高。

我们认为近期海外流动性宽松预期落地和供应端减产仍将对油价形成支撑，关注3月初OPEC+会议和3月中美国1.9万亿刺激方案落地情况，上调2021年Brent中枢预测至60-65美元/桶。

中长期来看，油价迅速回升或会部分透支中长期维度的上涨空间，但我们仍看好此轮Brent、WTI中枢回升至65-70、60-65美元/桶区间内并长期保持。

油价回升和需求复苏推动行业景气度持续回升，叠加子行业龙头的高成长性和相对低估值，坚定推荐布局两条主线：（1）油价主线：继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H），以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；（2）顺周期主线:推荐布局受益于需求复苏和油价回升，产品价格、价差普涨的化工行业龙头万华化学，民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份，钛白粉龙头龙蟒佰利。

▍OPEC+严格执行减产叠加美国刺激方案超预期，布油重回60美元。

2月3日OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）举行线上会议，强调加速石油市场供需再平衡的重要性，重申将密切观察油市基本面，保持警惕并灵活调整减产计划，1月OPEC+减产执行率高达101%，部分成员国承诺将补足此前减产未达标部分。

当地时间2月5日，美国参议院、众议院先后通过预算决议，众议院议长佩洛西预计最终的刺激法案可能会在3月15日之前在国会通过。

受基本面改善和流动性宽松超预期推动，2月以来油价已实现6连涨，2月9日盘中Brent、WTI一度冲高至61.28、58.62美元/桶，较1月底分别上涨11.4%、12.4%，创2020年1月以来新高。

▍近期基本面改善和流动性宽松预期仍将支撑油价表现，关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地情况。

我们此前预测2021年全球原油需求相比2019年下降308万桶/天，按照2021Q1、Q2-Q4OPEC+分别减产820、580万桶/天（相对2018年10月的历史峰值产量）的假设进行测算，预计2021年全球供应相比2019年下降408万桶/天，以此推算2021年三季度库存有望回落至疫情前水平。

在后疫情时代需求持续复苏背景下，我们预计近期海外流动性宽松预期落地和供应端高执行率减产仍将对油价形成支撑，上调2021年Brent中枢预测至60-65美元/桶。

▍近期油价上涨超预期，或会透支中长期后续表现，但仍看好此轮Brent油价中枢回升至65-70美元/桶的合理区间。

从更长周期的角度看，2014年以来低油价导致的低资本开支导致全球原油供应潜力不足，预计2022年初需求完全复苏后仍将在未来6-8年持续增长，基本面可能呈现供不应求的状态，或会超预期推高油价。

近期油价超预期上涨或会透支市场预期，并减缓美国原油产能的持续收缩，增加油价后续走势的不确定性。

但我们仍看好此轮Brent、WTI油价中枢回升至65-70、60-65美元/桶区间内并长期保持，分别对应OPEC+国家财政收支平衡油价和美国页岩油现金流平衡油价。

▍风险因素：需求复苏不及预期；产油国减产不及预期；流动性宽松不及预期。

▍投资策略：近期美国1.9万亿刺激计划进度超预期，叠加OPEC+严格执行减产，布油重回60美元之上，创2020年1月来新高。

我们认为近期海外流动性宽松预期落地和供应端减产仍将对油价形成支撑，关注3月初OPEC+会议和3月中美国1.9万亿刺激方案落地情况，上调2021年Brent中枢预测至60-65美元/桶。

中长期来看，油价迅速回升，或会透支中长期维度的上涨空间，但我们仍看好此轮Brent、WTI油价中枢回升至65-70、60-65美元/桶区间内并长期保持。

油价回升和需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升，叠加子行业龙头的高成长性和相对低估值，坚定推荐布局两条主线：（1）油价主线：继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H），以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；（2）顺周期主线:推荐布局受益于需求复苏和油价回升，产品价格、价差普涨的化工行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份，钛白粉龙头龙蟒佰利。