信达证券-文化传媒行业：疫情促本地生活需求高涨，高口碑影片打造最强春节档-210217

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本期内容提要:春节档基本情况：票房、观影人次大超预期。

春节档（初一到初六）票房大幅增长，从预售到实际表现大幅超出预期。

初一票房达到创纪录的16.86亿元，刷新国内单日票房新高，本年春节档在档期末尾仍然维持强劲态势，考虑到本年春节档有75%的上座率限制，达到如此票房成绩大幅超出预期。

上座率和观影人次同样突破明显，2021年春节档首日观影人次为3430.3万人，超过2019年首日观影人次，最终档期内（初一到初六）观影人次有望超过1.5亿人次。

上座率情况也好于2019年，《唐人街探案3》首日上座率实现了69.7%，超过2019年首日的最高上座率61.2%，《你好，李焕英》凭口碑实现逆袭，上座率达到66.6%，并在档期内一直保持50%以上的上座率。

原因分析：影片质量过硬，量价齐升带动票房增长。

首先是平均票价再创新高。

根据灯塔数据，从初一到初六的平均票价分别为49.2、49.4、50.2、48.7、48.3、47.4元，为近年春节档最高票价；其次影片质量过硬，猫眼和豆瓣口碑均较高。

几部影片的猫眼口碑一直维持在9以上，也是历年春节档口碑最好的一届，表明普通观众对影片的满意程度很好；最后小镇青年观影热情并未因疫情而有所下降，就地过年也导致一线城市占比上升。

四线城市票房占比同比上升明显，上升1.6个百分点至33%，一线城市占比小幅提升至32.2%。

影片分析：口碑、题材、排片对本年春节档票房影响较大。

口碑影响最明显的是《你好，李焕英》，在《唐探3》碾压式的开局情况下凭借口碑完成逆袭，成为本届春节档最大的黑马，预测最终票房可能在50亿元，《唐探3》由于过硬的影片质量、合家欢题材与IP，在预售阶段形成碾压态势，以及万达影院的支持，获得初一37.5%，初二45.2%的排片，但在初五排片被《你好，李焕英》超过，最终票房预测能达到40亿元以上。

院线影投分析：看好龙头长期市占率提升趋势，轻资产运营有望铺开。

春节档电影市场显著转好，头部影投市占率环比稍有下降，长期来看我们仍然看好龙头市占率提升趋势，规模优势、品牌优势仍然明显。

对于等待了一年的中小影投来说，本次春节档是弥补上年亏空的关键机会，观影需求依旧强劲，待上映影片逐渐增加，经疫情影响了一年的中国电影市场有望迎来新的增长。

趋势分析：海外进口片定档有望增加，国产片后续供给充足。

预期2021年进口片有望逐渐恢复，海外疫情新增到顶进入下行阶段，北美电影院有望重新开业，定档影片将增加，我国海外进口片源可选择性将增加。

国产片后续储备丰富，2021年为建党100周年，主旋律影片也有望在暑期、国庆档实现上映。

重点公司：结合本年春节档优秀的票房表现，我们认为可以从以下两个方向把握投资机会：1、内容侧。

关注有优秀制片能力的影视公司，推荐本次春节档期上映影片《唐人街探案3》制片公司万达电影，以及龙头制片公司光线传媒。

2、渠道侧。

2021年大盘票房回升明显，建议关注在线票务平台猫眼娱乐，推荐头部影投公司万达电影，海外片发行有望迎来拐点，建议关注中国电影。

投资评级：春节档票房大超预期，票价上涨并未影响观影需求，疫情对行业影响逐渐消退，内容端有望迎来新一轮产品周期，海外片进口有望上升，影片供给有望增加，2021年电影市场恢复态势明显，给予行业“看好”评级。

风险因素：病毒变异引起二次疫情风险；海外新冠疫苗接种进度及效果不及预期风险；电影产品周期风险；。