天风证券-利率债市场周报：油价如何影响CPI？-210221

《天风证券-利率债市场周报：油价如何影响CPI？-210221（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-利率债市场周报：油价如何影响CPI？-210221（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本篇报告重点讨论油价变动对CPI的影响。

通过回归以及投入产出表测算，我们判断油价每上涨10%抬升CPI约0.1%-0.2%。

油价受需求和供给两端影响，如果油价回升来自总需求扩张，那么CPI也很可能走高（但油价和CPI并非简单因果关系）；而如果是由供给收缩导致的油价上涨，对CPI能源分项影响直接，但整体CPI的变化存在不确定性。

单纯的油价上涨对通胀的影响其实比较有限，大通胀往往需要总需求、货币供应量以及通胀预期的配合。

通胀最终还是要放到宏观背景下去理解。

未来油价上行风险不小，有必要区分需求还是供给主导，最坏的情况是供需共振。

需求端的预期已比较充分，近期供给的因素在抬头，对此还是要谨慎对待。

对于债市而言，通胀预期升温债市整体逆风，特别是长端上行压力加大，利率曲线趋于陡峭化；货币政策总体方向还是退出，不过对通胀的担忧并不是很强，短期内不会进入反通胀状态，当前政策利率也还是倾向于稳定，这对于长端上限有支撑。

我们维持之前的判断，资金利率和长债预计继续维持区间震荡，建议从票息舒服与否考虑交易的安全边际。

风险提示：国际油价大幅上行，经济数据大幅超预期，货币政策超预期收紧。