国信证券-香港交易所-0388.HK-重大事件快评：SPAC，股票交易所的第二战线-210224

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事项：于2021年2月22日，有消息称香港交易所正在研究引进特殊目的收购公司（SPAC，SpecialPurposeAcquisitionCompany）上市的相关机制，并已开始询问一些券商的意见。

此前，新加坡交易所亦对SPAC展开为期两个月的咨询。

背景：疫情以来，二级市场的资金充裕，但优质资产有限，在此背景下，美国的SPAC呈现爆发式增长。

在2020年，美国资本市场的SPAC规模高速增长，当年IPO数量为248家，接近2019年的4倍，占当年美股IPO数量的52.7%，募资830.42亿美元，接近2019年的7倍，占当年美股IPO募资额的53.5%，首次与传统IPO模式并驾齐驱。

2020年被投资者称为“SPAC元年”，成为资本市场的里程碑。

截至2021年2月21日，SPAC的IPO募集金额已经达到483亿美元，IPO数量达到160家，都已经超过2020年的一半。

国信非银观点：SPAC加速了金融专业的进一步分工。

未来交易所不仅要重视做市商，还要重视专业的资产管理人。

（1）从资本市场的角度来分析，SPAC是一种令人振奋的金融创新，其意义不仅仅在于提供了一种便捷的上市方式，其关键之处在于，SPAC为专业的资产管理人提供了更大的发挥空间，扩展了二级市场主动管理的内涵。

当二级市场的资金冗余，缺乏成长性资产之时，专业的资产管理人可以从一级市场主动寻找优质资产，不再局限于现有的上市企业。

（2）从股票交易所的角度来分析，SPAC是传统IPO之外的第二条战线。

SPAC对交易所的意义重大，交易所通过上市SPAC，间接捆绑优质的资产管理人，锁定了管理人潜在的收购标的。

我们预计各股票交易所将持续放宽对SPAC的上市条款，在保护中小投资者的同时寻求平衡，加大对SPAC的吸引力度，持续聚拢专业的资产管理人，以提升其股票市场的活跃程度。

（3）引进SPAC制度对于港交所而言，有一定的战略意义。

毕竟港交所要与全球的交易所继续竞争，在未来要吸引全球资金和全球优质企业，而SPAC制度可能是一个潜在的突破口，可以帮助集团提前捆绑专业的资产管理人，为集团未来的全球化战略打好基础。

投资建议：维持香港交易所655港元的目标价。

我们将港交所分为四块业务，重点分析股票业务线的估值贡献，将目前的日均交易量线性外推，评估与此相关的直接市值贡献，保守提升香港交易所的目标价至655港元，待后期上市企业市值进一步提升，以及换手率的进一步提升，再逐步上调目标价。

维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司2020-2022年每股收益8.5/9.3/10.3港元，利润增速分别为13.8%/9.5%/11.5%。