中信证券-长阳科技-688299-2020年业绩快报点评：全年业绩符合预期，十年十膜战略持续推进-210226

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公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22年的EPS预测分别为0.61/0.91/1.22元，维持目标价35元，维持“买入”评级。

2020年业绩稳健增长。

公司发布2020年业绩快报，2020年实现未经审计（下同）营收10.45亿元，同比+14.81%；实现归母净利润1.78亿元，同比+24.49%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+22.85%。

2020年Q4预计实现单季营收3.09亿元，同比+10.87%，环比-3.42%；单季实现归母净利润0.43亿元，同比-5.48%，环比-26.10%。

公司实现反射膜产能和市场占有率提升，通过研发持续提高光学基膜产品品质，应用重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等领域，业务呈现向好态势。

反射膜全球市占率第一，十年十膜多维布局。

2017年末公司反射膜出货面积达全球第一，实现反射膜国产替代，行业领先。

2018年公司进入光学基膜领域，销量快速增加，毛利率提升迅速。

此外，公司继续开拓TPX离型膜等新品种，不断打开成长空间。

公司增长逻辑明确，短期看，大屏电视、LED照明保障反射膜需求。

根据his预测，2022年反射膜需求量将达到2.55亿平方米。

中期看，搭载Mini-LED的电子产品逐步问世，高附加值反射膜市场广阔。

长期看，公司战略瞄准十年十膜，目标在多个产品上实现国产替代，打造功能膜企业全球龙头。

战略布局深远，重视产学研合作研发。

公司聚焦新型显示、半导体、5G通讯三大领域，坚持“进口替代、世界领先、数一数二”的发展战略，计划继续加大光学基膜和半导体柔性电路板用离型膜的研发投入，突破核心技术壁垒，完成产业化及进口替代。

公司共申请发明专利196项，授权101项（其中3项国际专利），积极开展产学研合作，与北京化工大学就“高折射/高增强纳米聚酯复合材料关键技术”进行联合攻关，与中国科学院宁波材料技术与工程研究所合作“微纳发泡聚酯反射板的研发”，在产品升级与新产品研发方面取得较好的成果。

风险因素：技术突破不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD的取代。

投资建议：公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远，技术领先，客户优质，我们维持公司2020-22年的EPS预测分别为0.61/0.91/1.22元，维持目标价35元（对应2020年58倍PE），维持“买入”评级。