国信证券-固定收益投资策略：2021年3月“十强转债”组合-210226

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2021年2月市场回顾截至2月26日，我们的2月“十强转债”组合全月收涨1.61%，跑赢转债指数。

其中紫金、景兴、景20、华海、光大转债领涨，跑赢中证转债指数，相对而言，前期价位较高的星宇、洽洽、韦尔、立讯转债表现靠后，拖累组合收益。

2021年3月“十强转债”组合推荐转债配置策略：市场波动加大，回归稳健.对转债而言，（1）估值方面，低价转债短期低估有望修复，但中高价转债估值水平仍不算低，中长期在货币政策边际收紧、通胀升温的背景下，债市仍看不到上涨动力，债市下跌是压制转债估值的主要风险。

（2）正股方面，行情可能出现从超级蓝筹向细分龙头扩散，寻找转债中低价区间中的细分龙头将是性价比更高的策略。

（3）转债分化方面，我们依然坚持认为在扩容时代资产分化是必然，传统的转债β投资思路转向α收益时代，单纯搏弈低价策略效率不高，低价也需基本面择优。

择券上从三条主线布局：第一，科技、消费、新能源、军工等具有长期成长性的核心赛道仍值得关注。

但相关板块当前主要风险点是高估值的压力（包括正股和转债），且风险尚未完全解除，建议当前重点关注近期调整已经较大、估值回归合理的板块及标的，包括医药、消费电子，且优选细分行业龙头。

转债关注消费电子的立讯转债、欣旺转债，医药的健友转债、华海转债。

第二，有色、化工、钢铁、轻工、金融等顺周期品种，获取通胀逻辑下的行业景气红利。

转债关注有色的紫金转债、明泰转债、楚江转债、海亮转债，化工的滨化转债、新凤转债、恒逸转债，钢铁的华菱转2，轻工的山鹰转债、景兴转债，汽车的星宇转债、骆驼转债，银行的光大转债、苏银转债。

第三，低价品种浪里淘沙，不能无脑买入，也不一棒子打死。

以110元以下划分低价，把握低价转债中的优质正股，这类转债或由于发行时点问题、或由于行业景气暂处于底部，价格位于低位，但正股质地较优，长期成长逻辑未发生改变。

当然，这类品种往往具备一个问题，就是溢价率可能较高，市场担心弹性不佳，但我们认为其在同价位转债中更高的溢价率正是印证了质地更优，而正股基本面优势才是转债价格的核心驱动力与安全垫。

其中，我们认为景20转债、世运转债、柳药转债、烽火转债、家悦转债、中鼎转2、凯中转债等值得关注。

根据以上，综合当前标的价格及估值，2021年3月组合推荐标的为：光大转债、立讯转债、欣旺转债、华海转债、华菱转2、景兴转债、骆驼转债、景20转债、世运转债、海亮转债。