国信证券-医药行业一周观察：龙头延续回调趋势，关注二线投资机会-210228

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本周市场普遍下跌，医药龙头延续回调趋势。

本周市场普遍呈现回调态势，上证指数下跌5.06%，沪深300下跌7.65%，创业板指下跌11.30%，生物医药板块整体下跌8.20%，表现弱于整体市场，前期涨幅较大的医疗服务、CXO龙头均有较大幅度调整。

我们认为，短期市场受宏观预期影响可能有较大波动性，建议关注市场再平衡过程中原料药、中药等基本面良好、存在政策利好的细分赛道的轮动价值。

建议买入：中国中药、普洛药业。

同时，部分前期涨幅相对较少、或调整充分、估值水平相对较低的二线龙头可能具有较好的收益风险比。

建议买入：乐普医疗、贝瑞基因、迪安诊断、威高股份等。

低基数效应下多数公司Q1业绩增速有望大幅提升，关注业绩可能存在超预期标的。

通过整理2020年报业绩预告情况，我们发现板块内业绩分化巨大，疫情受益公司业绩增长强劲。

受到新冠疫情的影响，医疗器械板块在2020年表现强势，基因测序、分子诊断、第三方检测服务等子领域多个个股业绩增速在100%以上。

CRO/CDMO行业景气度高，叠加海外订单的增加，业绩也高速增长。

而对于21Q1来说，去年同期疫情较为严重，影响了部分公司业绩，21Q1在低基数效应及疫情后业务正常恢复的双重作用下，多数公司业绩增速有望大幅提升。

CXO板块回调幅度较大，基本面仍然向好。

尽管龙头公司估值普遍出现一定程度的回调和波动性加剧，但行业基本面仍然向好，需求保持较高景气度。

考虑到2020年初行业受新冠疫情影响，CXO龙头普遍增速较低，2021Q1多数公司有望实现较高增长，尤其是受疫情影响较大的临床CRO龙头泰格医药，CDMO龙头凯莱英、九洲药业等。

全球疫情预计逐步得到控制，但此前受疫情影响向国内转移的订单需求预计仍保持一定粘性，一方面订单转移本身成本相对较高，疫情带来的被动订单转移属于不可抗力，疫情恢复后预计仍将有大量订单保持一定粘性；另一方面，中国本土CXO在成本和效率上具有优势，此次疫情带来较好的契机进一步扩大国内企业在全球的市场影响力，后续客户忠诚度预计仍然较高。

建议关注：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英。

风险提示疫情持续扩散的风险、集采执行力度超预期的风险、医保控费超预期的风险。