渤海证券-利率债周报：美债上行明显，国内债市小幅调整-210301

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主要观点一级市场：上周利率债净融资额由负转正，同业存单周发行量及净融资额均环比上升。

二级市场：国开债整体表现好于国债；国债期货价格及成交量均环比回落。

资金利率：央行全口径净回笼200亿元，整体资金利率小幅抬升。

实体经济：2月PMI为50.6；上周高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比回升，土地市场成交面积周环比回落。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外大部分国家国债收益率上行，美国10Y国债收益率报1.44%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率波动震荡，黄金价格下行，原油期货价格上行。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金200亿元，其中开展7天逆回购700亿元，共有逆回购到期900亿元。

或受月末效应影响，上周整体资金利率小幅抬升，但仍在政策利率附近波动。

其中，Shibor隔夜利率报收2.09%，上行63.50bp；R007报收2.37%，上行32.23bp；DR007报收2.21%，上行20.13bp。

上周国债短端下行，中长端上行；国开债中短端下行，长端上行；债市调整幅度不大，国开债整体表现好于国债。

其中，10Y国债上行1.93BP，为3.28%；10Y国开债上行1.31BP，为3.75%。

上周通胀预期引发美债收益率创阶段性新高并向其他资产传导。

我们认为，美债收益率上行对国内债市影响有限。

一方面，当前中美国债利差为184bp,仍处在安全区间内，对国内债市形成保护；另一方面，疫情影响下的中美两国的经济周期及货币政策存在明显的错位，国内经济率先修复，货币政策于2020年5月起逐渐回归常态，10年期国债收益率已累计上行70bp，且在目前货币政策中性的背景下，预计10年期国债收益率继续上行空间有限。

我们维持短期国内债市的震荡格局，10年国债收益率预计在【3.0-3.4%】区间波动的观点。

后续需关注两会对债市的影响。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。