国信证券-同花顺-300033-2020年年报点评：多条业务线共振，业绩大超预期-210302

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全年业绩超预期，第四季度增长提速公司实现营收28.4亿元，同比增长63.2%，归母净利润实现17.2亿元，同比增长92.1%，大幅超越市场预期。

从单季度来看，第四季度实现营收11.8亿元，同比增长101.2%，实现归母净利润为9.5亿元，同比增长116.4%，第四季度一个季度的利润体量接近2019年全年的利润规模，不管是营收还是利润端增速都超越全年。

各业务条线快速增长，助推公司快速前行从分业务来看，公司增值电信业务、软件业务、广告推广业务以及基金销售业务分别实现12.9、2.4，8.4、4.8亿元，同比分别增长45.1%、51.3%、80.9%、104.8%。

在上述业务中，受益于2020年证券市场回暖，券商客户对于行情系统的需求增长，故软件业务增速上升明显，同时，投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长。

广告推广的业务在前三季度中并未完全体现，主要是因为公司与券商合作的导流业务主要在第四季度集中结算，受益于政策的放开以及开户人数的增长（20年新增开户数1802万，同比增长12%，12月份新增162万户，同比增长100%），公司广告业务获得快速增长。

居民财富搬家趋势已成，基金代销业务有望维持高增长基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长，散户机构化趋势进一步演绎。

根据wind统计，2020年第一到第四季度，基金发行份额同比分别增长118%、125%、240%、19%。

2020年全年公司实现基金销售4.8亿元，同比增长104.8%，其中上半年、下半年分别同比增长153%、82%，在居民财富转移的大背景下，预计未来基金销售业务高增长依旧可期。

风险提示：下游需求不及预期，基金代销竞争激烈。

投资建议：维持“买入”评级。

预计2021-2023年归母净利润23.51/31.92/42.64亿元，同比增速36.4/35.7/33.6%；摊薄EPS分别为4.37/5.94/7.93元，当前股价对应PE分别为31.4/23.1/17.3x。

维持“买入”评级。