国金证券-2月外贸数据评论：进出口开局大超预期，短期仍有望保持强势-210307

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数据：按美元计价，前2个月我国出口总值4688.7亿美元，同比增长60.6%；进口3656.2亿美元，增长22.2%；贸易顺差1032.5亿美元。

人民币计价下，前2个月我国货物贸易出口总值3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%；贸易顺差6758.6亿元。

1、1-2月出口同比大幅增加，一方面源自低基数效应，另一方面全球疫情局势持续向好带动经济复苏提速。

出口同比飙升，并不完全源自低基数效应，疫情影响下去年前两月同比降幅仅为17.4%，今年出口数值较2019年同期高32.7%，可见在全球疫情拐点渐至的背景下，经济规模性复苏带动我国出口继续高速增长。

2月摩根大通全球制造业PMI回升0.3个百分点至53.9%，创疫情后新高，美国、欧元区和韩国制造业PMI均回升至历史高位，分别为60.8%、57.9%和55.3%，日本制造业PMI回升至景气区间51.4%，主要受益于各国疫苗接种速度加快，2月中旬以来全球新冠病例日新增回落至峰值的一半左右。

分国别来看，1-2月我国对主要国家出口金额均大幅增长，其中美国涨幅高达87.3%（前值34.5%），对欧盟、日本和东盟分别增加62.6%、47.7%和53%。

从贸易方式上看，一般贸易同比增幅扩大至67.8%（前值23.92%），加工贸易同比45.36%（前值11.82%），均大幅改善。

最后从商品类别来看，高新技术产品和机电产品继续表现良好，1-2月同比分别上涨58.1%（前值26.55%）和64.7%（前值23.12%），没有明显优于整体，部分源于去年高新技术产品出口受疫情影响较小，基数偏高。

2、1-2月进口同比上涨22.2%，涨幅攀升主要源于海外生产恢复和国内消费反弹。

受春节假期扰动，1-2月中国制造业PMI呈下行趋势，其中进口分项也跌落至荣枯线以下。

去年前两月进口同比跌幅仅为4.1%，不存在基数明显偏低，因此进口高增主要与国外生产恢复和国内消费反弹有关。

分国别来看，我国从美国进口同比上升至66.4%（前值47.72%）；从欧盟进口同比15.46%（前值4.49%），从日本和东盟进口同比分别为26.8%和29.9%。

从量的角度看，进口铁矿砂增加2.8%，原油增加4.1%，大豆减少0.8%，汽车和汽车底盘进口量涨幅较大，同比增加17.6%。

3、1-2月进出口数据均表现亮眼，受益于海外经济体生产恢复和内外需共振，同时今年春节就地过年也有助于外贸订单交付。

第一，出口展现出强大的韧性。

一方面，全球经济重启，海外需求去年4月以来逐步改善，出口数据持续高增，现阶段防疫物资出口和线上经济仍对出口起到支撑作用，同时各国财政刺激政策加码推动居民消费增加。

另一方面，目前我国疫情防控仍领先全球，具备一定产业链供应链优势，出口替代效应尚未消退。

第二，进口继续扩张，表明内需继续呈现加速修复的状态。

1-2月本是制造业传统淡季，从PMI数据来看生产端增速有所放缓，因此进口高增主要受后续经济向好预期和居民消费反弹驱动，铁矿砂、原油、天然气等大宗商品进口量均增加，各国生产恢复也加速订单交付。

从高频数据来看，年初以来中国进出口集装箱运价指数高位上涨，港口集装箱吞吐量大幅增加，可预见外贸进一步扩张，但扩张幅度超预期。

展望后续，随着全球经济逐步恢复，预计出口继续保持相对高位，进口增速则相对稳定，需要进一步关注海外疫情对进出口可能造成的扰动。

一方面随着疫情的消退，海外需求仍在恢复，部分新兴市场的出口份额将“归还”，但仍有一部分市场份额能够留在中国，对出口结构形成支撑；另一方面海内海外疫情仍存在一定不确定性，叠加贸易保持主义对全球化的冲击，是需要关注的风险点。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。