国信证券-用友网络-600588-重大事件快评：大额回购彰显信心，上下一致砥砺前行-210308

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事项：公司于3月6日发布公告，将以自有资金6-10亿元回购公司股份，用于未来员工的股权激励。

国信计算机观点：1）大额回购彰显公司信心。

公司此次的回购数额较大，不管在同一时期还是在同一类型公司来说，6-10亿的回购数量级都属于大手笔回购。

在此次实施的时间限度方面，拟自董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内实施，相较于回购规则一年时间的上限缩短了半年时间，同时，公司全体董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人、持股5%以上的股东未来3个月、未来6个月无减持公司股份的计划，这些都从侧面反应了公司对于自身价值的判断，也彰显了公司管理层对于公司自身价值的高度认可。

2）公司面临战略机遇期，YonBIP有望成为胜负手。

目前对于国内整个ERP市场的玩家乃至整个企业服务市场的竞争者来说，都面临着重要的战略机遇期，即国产化浪潮、数字化浪潮以及国际化浪潮的叠加。

公司作为ERP领域的领军企业、云计算领域的集大成者以及国际化趋势下的领跑者，有望在此次三浪叠加的历史机遇期下更进一步。

在此机遇期下，公司推出了商业创新平台YonBIP，着眼于能够进行行业整合的巨头企业，为企业外部提供生态链的数字化服务，同时，YonBIP采取了云订阅为主的收费模式，有望进一步提高公司SaaS产品收入体量和质量。

作为公司战略机遇期的重磅产品，公司拟通过定增的形式为YonBIP项目募资约46亿元，招聘各类技术和咨询人才数千名，通过YonBIP的研发与销售，进一步扩大自身在大型乃至巨型企业市场中的占有率，进一步提升公司云产品对于企业客户的粘性。

3）中长期目标不变，王总上任助力前行。

公司2020年针对38名核心高管授予496.3万股的股票期权，业绩考核的目标为2022年营业总收入达到约147亿元，云服务收入达到约98亿元，扣非后归母净利润达到13.2亿元，公司这一中长期的目标仍未改变。

同时，公司近期宣布王文京董事长将接替陈强兵的总裁位置，在公司的重要战略机遇期，王文京董事长的复出将继续加大研发投入做大做强公司产品，将进一步整合集团内部资源以及协调股东资源为公司前行铺路。

投资建议：公司目前是国内ERP和云计算领域的佼佼者，且所处赛道成长空间巨大，高额的研发投入以及股权激励的绑定有望使得公司的竞争力进一步加强，预计20-22年归母净利润9.82/12.86/15.85亿，对应EPS为0.30/0.39/0.48元，对应当前股价PE为110.2/84.2/68.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：云业务进展不畅；下游客户流失。