一德期货-国债期货投资策略周报：淡定的中债VS.疯狂的美债-210307

《一德期货-国债期货投资策略周报：淡定的中债VS.疯狂的美债-210307（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《一德期货-国债期货投资策略周报：淡定的中债VS.疯狂的美债-210307（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、行情回顾上周市场再通胀交易降温，叠加资金面宽松，国债期货小幅反弹。

周一周二受PMI数据低于预期和资金面宽松影响，国债期货小幅走高；周三周四，美债收益率上行扰动市场情绪，国债期货弱势调整；周五，政府工作报告发布，国债期货大涨。

截止上周五TS2106、TF2106和T2106分别收于100.085（周+0.06%）、99.355（周+0.20%）和97.045（周+0.63%）。

周内TS2106合约成交量增加5467手，持仓量增加4087手；周内TF2106合约成交量增加3915手，持仓量增加5590手；T2106合约成交量增加24982手，持仓量增加7090手。

二、市场展望从上周市场表现来看，在美债收益率大幅上行的情况下，国内商品和A股走势均受到明显冲击，唯独中债表现较为强势。

我们认为近期中债强势的原因有二，一是当前中债估值相对偏低（十债收益率3.2%-3.3%接近疫情前2019年的高点），二是今年海外经济复苏对国内经济的拉动作用并不强劲，前期商品价格上涨的背后更多是投资者对于海外经济复苏过程中需求的预期，但目前更为确定的恢复并非海外需求而是海外供给（美欧日制造业PMI自去年四季度回升）。

在此背景下，再通胀交易能否延续，或者原材料价格能否持续上涨取决于内外需求的实际变化。

政策方面，2021年政府工作报告公布了经济增长目标和重点政策。

全年GDP增长6%以上、3.2%的财政赤字和3.65万亿的专项债规模与此前市场预期相差不多，今年利率债总供给约7万亿，较去年减少1.2万亿。

货币政策方面，政府报告提到今年货币供应量和社会融资目标调回2019年“与名义经济增速基本匹配”。

由此来看，今年货币和财政政策将温和退出。

二三季度，政府债券大量发行过程中央行仍有可能加大公开市场投放基于流动性对冲，投资者不必担心短期流动性收紧风险。

海外方面，上周美联储主席鲍威尔讲话并未提及长债干预措施，但10年美债回购负利率显示美债抛压严重，周末美国参议院通过1.9万亿美元经济救助计划，美债进一步上行压力加大的同时联储干预的可能性在增加。

在当前美债、商品、股市的波动趋向一致的情况下，美债失去对冲意义，那么哪类资产才是避风港？从对冲角度看，中债可能是不错的选择。

当前无论是从估值、流动性还是对冲角度来看，中债均占优，建议投资者逢低做多国债期货。

套利方面，可继续做平曲线，多T2106或TF2106，空TS2106。

截止上周五国债现券10年-2年、10年-5年、5年-2年期限利差分别为41BP（周-9BP）、16BP（周-2BP）、25BP（周-6BP）。

期货三主力对应收益率3.35%（-8BP）、3.14%（周-4BP）和2.96%（周-3BP），T-TS、T-TF、TF-TS利差分别为29BP（周-5BP）、21BP（周-4BP）、18BP（周-1BP）。