兴业证券-石化行业周报：OPEC+维持减产力度，沙特额外减产延续，国际原油价格上涨-210308

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本周涨幅前五的石化产品：乙烯（韩国FOB)，26.3%；丙烯酸甲酯（华东），14.4%；丙烯腈，10.2%；中国LNG（华北易高），8.1%；WTI期货，7.5%。

本周跌幅前五的石化产品：丁二烯（华东），-6.3%；PX（韩国FOB）,-5.5%；甲苯（华东），-4.4%；丙烷（华东到岸冷冻价），-4.3%；聚酯切片（瓶级），-4.1%。

本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，93.7%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，44.1%；PET（有光）-原材料，41.2%；PET（半光）-原材料，28.0%；涤纶长丝FDY-原材料，12.9%。

本周价差跌幅前五产品：乙二醇-乙烯，-49.1%；EO-乙烯，-35.6%；PX-石脑油，-10.7%；PET（瓶级）-原材料，-6.6%；顺酐-碳四，-1.6%。

OPEC+延续当前减产政策，4月沙特继续额外减产100万桶/日，国际原油价格上涨。

供给方面，3月4日举行的OPEC+部长会议就减产政策达成一致，OPEC+将维持当前减产力度至4月，沙特的100万桶/日的自愿额外减产也将在四月延续。

因其季节性消费模式，俄罗斯和哈萨克斯坦被允许小幅上调每日原油产量。

OPEC+超市场预期延长减产政策，原油供给存下降预期。

需求方面，美国总统拜登1.9万亿美元财政刺激计划已经于本周六通过参议院，众议院将于下周表决参议院通过的版本。

1.9万亿美元的财政刺激计划或将有力提振美国经济，原油需求存增加预期。

截至3月5日，本周WTI期货结算价上涨7.5%至66.09美元/桶；Brent期货结算价上涨4.9%至69.36美元/桶。

截至2月26日当周美国商业原油库存环比增加2156.3万桶至4.84亿桶，美国战略原油库存6.38亿桶，周环比维持不变，汽油库减少194.9万桶，馏分油库存减少971.9万桶；2月26日当周美国原油产量为1000万桶/日，较上周增加30万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为990.3万桶，环比减少232.7万桶/日，毛加工量1030.0万桶/日，环比减少231.5万桶/日，炼厂开工率为56.0%，环比减少12.6%。

贝克休斯油服数据显示截至3月5日当周，美国活跃石油钻井数为310台，环比增加1台。

工业及运输需求提升，LNG价格环比上涨。

原料气成本方面，本周中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格维持1.58元/立方米，环比持平。

供应方面，管道气供应充裕，LNG液化工厂开工率提升。

截至3月4日，LNG液化工厂开工率为55%，周环比上涨1个百分点。

需求方面，LNG价格较前期下降，工业用气量提升。

此外，节后运输恢复，加气站用量增加。

本周华北易高LNG出厂价格为3350元/吨，周环比上涨250元/吨。

PX价格下跌，PTA-PX价差扩大。

截至3月5日，PTA（华东）价格为4565元/吨，环比上周下跌170元/吨。

需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.5%，周环比上升4.2个百分点。

供应方面，根据3月5日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化2#35万吨装置11月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化1#70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置1月7日起停车检修；海南逸盛200万吨装置2月11日意外停车，计划检修1个月；上海石化40万吨装置2月20日停车检修，可能维持3个月；恒力石化4#250万吨装置3月6日停车检修，计划检修两周。

本周PTA检修产能约831万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4847万吨，在产产能开工率为99.4%。

截至3月05日中纤网数据显示PTA流通环节库存为215.6万吨，周环比增加5.4万吨。

本周PX（进口CFR）价格为847.2美元/吨，环比上周下跌49.2美元/吨。

PTA-PX价差扩大至495元/吨，较上周五扩大53.49元/吨。

涤纶长丝价格环比小幅下降，原材料价格下跌，涤丝-原材料价差扩大。

供应方面，本周涤纶长丝行业开工率为95.5%，环比上周上升7.6pcts。

需求方面，因下游纺织企业前期备货较多，本周市场采购积极性降低，涤纶长丝产销率下降，江浙主流大厂平均产销在30-50%左右，周环比下降100个百分点。

中纤网数据显示，截至3月5日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为21、5和12天，均较上周增加2天。

截至3月5日，DTY、POY和FDY价格分别为9350、7855和8050元/吨，较上周变化0、-95和0元/吨。

DTY、POY和FDY原材料价差分别扩大至3321、1826和2021元/吨，较上周五分别增加231.2、136.2和231.2元/吨。

重点关注公司：从产品-原料价差来看，2020年前三季度PX-原油、PTA-PX及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域，民营炼化企业仍录得良好利润。

究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。

未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，二期项目亦投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划江苏洋口港500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能、沭阳县240万吨长丝（短纤）等产能，未来公司产销量有望保持增长。

荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

公司控股子公司浙石化二期炼化项目现已投产，未来产销将保持增长，盈利能力将进一步提升。

恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。

炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。

同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、1000（500+500）万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。

2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。

此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。

炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。