国信证券-JS环球生活-1691.HK-2020年正面盈利点评：盈利大增，环球龙头高歌猛进-210308

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拓品类+扩市场+供应链协同共助利润提升公司发布2020正面盈利预告，预计2020年税后净利润(含少数股东损益)同比大增353%至3.85亿美元。

其中2020H2税后净利润(含少数股东损益)+341%至2.8亿美元。

参考九阳股份业绩快报净利润，剔除少数股东损益后预计2020全年归母净利润3.3亿美元左右，同比增长660%。

公司业绩大幅增长一方面是北美品类拓展叠加市占率提升、以及新开拓欧洲市场拉动收入高增，另一方面在供应链协同采购和产品结构优化下，盈利能力得到了可持续的优化。

后疫情时期仍看好欧美小家电增长根据Euromonitor数据，美国2020年小家电销售额+3%、西欧-3%，但均优于全球超5%的降幅，我们认为这主要是欧美小家电需求在较强的经济基本盘支撑下仍保持了增长韧性，因此2021年后疫情期美国小家电仍有望保持过去五年的强韧正增，而西欧则有望实现恢复性提升。

公司强产品力+灵活渠道扩张推进，增长逻辑延续公司产品力+市场推广能力进一步印证。

北美市场的优势品类进一步巩固优势地位，Shark吸尘器、扫地机器人和Ninja电动厨房产品稳增，同时以吸拖一体、多功能锅等新品类引领增长；而欧洲市场继英国后2020年拓展法、德贡献增长。

未来公司北美线下+线上的全渠道布局形成了对抗本土品牌和新兴跨境品牌的综合壁垒，而2021随着Ninja扩品类推进和西欧其他国家拓展，仍有望实现内生+外延的双重增长。

同时受益于规模扩大后的协同采购规模效应和高盈利分部SharkNinja占比的扩大，公司整体毛利率同样有望实现结构性的提升。

投资建议：维持“买入”评级根据正面盈利预告，我们略微调整公司的盈利预测，预计2020-2022年实现归母净利润3.3/4.3/5.5亿美元（前值为3.2/4.4/5.8亿美元），同比增长682.5%/29.6%/28.0%，对应PE为26.6/20.5/16.0倍，维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情二次爆发影响需求；行业竞争加剧影响盈利能力。