华金证券-事件点评：PPI较CPI剪刀差继续走扩，基本符合市场预期-210310

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投资要点◆事件：统计局2021年3月10日公布了我国2021年2月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比下降0.2%，预期下降0.5%，前值下降0.3%；PPI同比上涨1.7%，预期上涨1.5%，前值上涨0.3%。

◆点评：1、在高基数影响下，2月CPI同比继续负增长，但降幅收敛；而环比则保持温和上涨态势。

展望3月，基数影响减弱，叠加原油涨价拉动及全球疫情好转带来的需求回暖，CPI同比预计将逐渐回到正增长区间。

2月CPI同比下降0.2%，较上月降幅收窄0.1个百分点。

分类来看CPI同比变化，食品类CPI同比下降0.2%，较上月由正转负；非食品类同比下滑0.2%，较上月降幅收窄0.6个百分点。

其中，推动CPI同比下滑的力量可能主要来自于食品端，包括猪肉价格下降14.9%，鸡肉、鸭肉价格分别下降8.7%和2.6%；对比来看，去年2月以猪肉为代表的畜肉类商品价格处于涨价周期的高位；而今年2月，猪肉价格正处于下行周期，且伴随生猪出栏恢复和储备冻肉的持续投放，生猪价格月度环比再度出现走低。

2月环比CPI上涨0.6%，较上月涨幅收窄0.4个百分点。

分类来看CPI环比变化，食品类CPI环比上涨1.6%，涨幅较上月收敛2.5个百分点；非食品类环比上涨0.4%，涨幅较上月扩张0.1个百分点。

其中，三方面的商品环比上涨较为明显，一是受节假日需求增长推动、且保存不易的水产品、鲜果等食品，2月价格环比分别上涨8.7%和6.1%；二是疫情受损的服务商品，电影及演出票价格上涨13.0%、旅游环比上涨5%等；三是受国际原油价格上涨影响的商品，包括汽油、柴油价格分别上涨3.4%和3.7%等。

展望3月来看，去年同期以生猪为代表的畜肉类商品价格高位回落，基数影响可能下降；叠加原油价格上涨拉动、及疫情受损行业需求复苏带来的服务价格回升，CPI同比可能将回到正增长区间。

2、PPI同比涨幅明显扩大，PPI较CPI剪刀差效应愈发显著，偏中上游的工业端将更为受益。

3月PPI同比上涨1.7%，较上月PPI同比涨幅扩大1.4个百分点；PPI较CPI的剪刀差达到1.9个百分点，较上月扩大1.3个百分点，工业利润可能进一步向中上游转移。

分类来看，生产资料类同比上涨2.3%，较上月扩大1.8个百分点；生活资料类同比下降0.2%，较上月持平；可能来说，偏上游的生产资料类价格加速回暖依旧是PPI持续向上的主因。

从重点行业PPI同比变化来看，上游原材料行业的价格改善幅度继续领先，尤其是石油和钢铁相关产品；比较来看，石油天然气开采、燃料加工、黑色金属矿采及加工、化学纤维制造业的PPI同比提升幅度排名行业前列。

风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。