国信证券-万国数据~SW-9698.HK-重大事件快评：盈利水平高于预期，海内外新项目稳健推进-210312

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事项：万国数据（纳斯达克：GDS；香港交易所9698）于近日公布2020年第四季度及全年业绩公告，20Q4净收入16.32亿元/+38.4%，经调整EBITDA7.58亿元/+43.4%，2020年全年实现营收57.39亿元/+39.2%；经调整EBITDA26.80亿元/+47%。

核心观点：20Q4收入基本符合预期，盈利水平高于预期公司2020年4季度营业收入16.31亿元（同比+38%），调整后EBITDA7.58亿元，调整后EBITDAMargin46.5%（同比提升1.7pct）。

2020年全年营业收入57.39亿元（同比+39%），调整后EBITDAMargin46.7%（同比提升2.5pct），营业收入基本符合预期，调整后EBITDAMargin持续改善，优于此前预期。

新客群开发顺利，数据中心总面积保持较快增长20Q4公司新客群扩展顺利，新签约爱奇艺等大客户，维持跟最大客群云计算厂商的密切合作关系，巩固头部IDC供应商的市场地位。

20Q4，交付数据中心总面积净增加3.87万O（约1.548万个机柜），平均上架率71.1%，平均MSR2489元/O/月。

本季度新交付数据中心较多，小幅降低整体的上架率水平，受各地区单价不同影响，MSR单季呈现小幅波动。

新增机柜主要为自建机柜，4季度公司完成SH19数据中心并购项目，新增BJ15、SZ8、TJ1并购项目。

香港首座数据中心正式动工，海外项目稳健推进公司于20Q3业绩发布会正式宣布将进军东南亚IDC市场，开启海外扩张步伐，本季度海外项目规划取得进一步进展，香港一号数据中心于21年3月正式动工，预计2022年中完工，公司海外项目将从香港进一步扩展至新加坡、马来西亚、印度尼西亚三地，有利的承接中国大客户海外数据业务的需求。

在手资源储备丰富，提前布局国内新市场公司2020年持有待开发总面积47.98万O，其中北京/上海/大湾区/成都及重庆地区占比分别为32%、29%、29%及10%，主要为一线城市及周边地区，未来公司将进一步通过自建和并购的方式扩展数据中心资源。

随着5G、AI、云计算、IOT业务的进一步发展，数据中心仍有较高的市场需求，公司将把握地区性市场增长机遇，提前布局开拓，持续巩固国内第三方IDC龙头的市场地位。

投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，公司在手资源储备丰富，新市场开发顺利，随着规模效应的持续显现，公司盈利能力有望进一步增强，我们上调盈利预测。

原来预计公司2020-2022年营业收入56.8/77.6/100.9亿元，AdjustedEBITDA25.01/35.37/48.8亿元，调整后2020-2022年营业收入57.39/78.79/101亿元，AdjustedEBITDA26.8/37.4/49.1亿元，同比增速46.6%/39.6%/31.3%，对应EV/EBITDA=44.3/31.8/24.3X。

公司盈利改善高于预期，考虑到公司行业内的绝对龙头地位，以及公司持续的高增长性，上调至“买入”评级。

风险提示：1、海内外融资环境发生较大变化，公司未来融资受限；2、海外市场扩张受阻，公司海外业务的发展受到限制，收入增速不及预期；3、新开发数据中心上架率不及预期，使公司整体运营效率和周转率下降；4、云计算厂商议价能力进一步增强，压缩企业利润空间。