太平洋证券-瑞芯微-603893-AIoT SoC国内龙头，智慧安防、汽车电子助力成长-210311

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专注SoC及电源管理，多年深耕铸就高端品质。

公司作为一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的半导体fabless企业，其产品涵盖SoC、电源管理、接口转换芯片、无线连接芯片等。

经过多年深耕，已在影像视觉处理、视频编解码、SoC芯片设计、大系统开发取得丰硕成果，客户群体遍及消费电子、AIoT、智慧安防、汽车电子等诸多领域。

得益于对产品研发的持续大力支持，以及立足高端的产品定位，公司现已进入百度、美的、三星、Sony、大疆等国内外一线品牌供应链体系，并成为国内继海思之后，少有的具备14nm、8nmSoC芯片设计能力的企业。

AIoT国内头羊，汽车电子稳步前行。

随着5G时代已然到来，AIoT亦迎来快速发展机遇，《2020年中国智能物联网（AIoT）白皮书》数据显示：随着5G促进低功耗广域物联网的超广覆盖，中国物联网连接量将由2019年的45.7亿增至2025年的199亿，年复合增速达27.79%。

公司系列SoC芯片在语音和视觉识别领域已与百度、搜狗、商汤等建立合作关系，加速该领域的商业化落地；此外在扫地机器人、智能支付等领域与科沃斯、阿里、银联等行业巨头形成深度合作。

可以期待，快速成长的AIoT市场将有望成为公司未来最为核心的业绩支点。

此外，随着汽车智能网联时代的开启，汽车形态呈现从机械结构正在逐渐向电子结构演变的趋势，据IDC预计，2020年全球汽车领域的半导体市场收入约为319亿美元，2024年将达到约428亿美元。

公司RK3358系列芯片可以应用于汽车中控、后视镜、DMS、环视等领域，随着近期AEC-Q100认证通过，公司将有望在蓬勃发展的汽车电子市场获得一席之地。

智能安防快速成长，IPC及NVR芯片大有可为。

随着信息技术、网络技术、传感技术和无线技术的进步，同时也推动着安防行业智能化的发展。

根据JuniperResearch数据显示，全球智能安防市场规模将从2018年的120亿美元增长到2023年的450亿美元，年复合高达30.26%。

瑞芯微公司所推出的RV1126及RV1109安防前端IPC芯片方案，无论是复杂场景适应性、成像质量、画面效果还是细节呈现能力均具备过硬的竞争实力；此外，其安防后端NVR/XVR芯片方案RK3568及RK3588，具备强大的核心处理能力，可有效助力安防监控的数字化、网络化、高清化、智能化发展趋势。

14nm实现量产，8nm蓄势待发。

2020年瑞芯微14nmFinFet实现量产，成为国内少数掌握先进制程设计能力的公司，其产品算力、品牌实力、单颗价值量得到进一步提升。

与此同时，公司8nm芯片的研发工作也在快速推进，未来随着更先进制程的8nmSoC实现量产，以8K电视为代表的超高清视频处理，以及更高价值的IPC前后端市场，均有望成为公司业绩成长的重要增量。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计公司2020-2022年实现归母净利润3.14、4.32、5.85亿元，当前市值对应PE分别为89.54、65.20、48.10倍，给予公司买入评级。

风险提示：1）全球疫情蔓延超预期；2）市场推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）晶圆制造及封装产能不足。