开源证券-胜宏科技-300476-公司信息更新报告：显卡与新能源汽车产品升级，一季度指引乐观-210315

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PCB业务收入实现高增长，利润逐步释放，维持“买入”评级公司发布2020年业绩快报，2020年营业收入56.0亿元，YoY+44.2%,归母净利润为5.21亿元，YoY+12.5%，同时公司公告2021Q1业绩预告，归母净利润实现1.67-1.99亿元，YoY+60~90%，其中第一季度非经常性损益对归母净利润影响4000万元，主要系公司获得的政府补助。

我们下调盈利预测，预测公司2020-2022年归母净利润为5.21/8.35/11.67亿元（前值6.55/9.00/11.72亿元），对应EPS为0.67/1.07/1.50元，当期股价对应PE为31.3/19.5/14.0倍，考虑公司在内资硬板厂商中营业收入增速最快、硬板收入已跃居内资厂商第二，已由2019年的全球排名第32位晋升至2020年的第30位，成长价值凸显，维持“买入”评级。

2020Q4受汇兑损失及费用计提影响，HDI产能投放推动2021Q1高成长人民币升值导致汇兑损失增加，公司2020年全年汇兑损失8436万元，Q4单季度影响超过5000万，此外股权激励费用、口罩设备及防疫物资等亦对Q4单季度净利润有一定的压制。

展望2021Q1，公司HDI第二期产能投放有望推动2021Q1产值同比实现60%以上的高速成长；成本端，1-2月原材料覆铜板提价已纳入公司业绩预告的测算范围，预计公司自3月起将向下游客户充分传导原材料成本端的上涨压力；费用端，2021Q1人民币汇率趋于平稳，汇兑损失减少。

瞄准海外大客户深耕显卡及汽车PCB业务，长期实现产品结构升级公司瞄准海外客户，加快产品升级步伐。

显卡业务方面，公司作为全球第一大显卡PCB供应厂商有望受益于北美核心客户的产品升级换代及数字货币的挖矿需求激增。

新能源汽车业务方面，公司已切入海外第一大新能源汽车厂商，产品从低压类升级至高压类产品，单车价值量提升。

目前公司体内孵化北美客户逾13家，未来将牵引公司成长，实现产值规模与产品升级的双轮成长。

风险提示：原材料覆铜板成本上涨、人民币汇率波动影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧、显卡需求不及预期。