华创证券-大国国情系列一：中国经济聚哪儿？-210315

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优化区域经济布局、促进区域协调发展的“十四五”蓝图已绘就。

我们通过集中度分析，从区域、省际、省内三个维度，摸底中国经济的集聚情况。

一、区域经济集中度：向东部集聚，向城市群集聚区域集中度，是区域经济指标占全国的比重。

沿海化和城市化是近年中国人口和经济集聚的两大基本特征。

从沿海化角度，比较四大经济区域的集中度：1.东部：全面集聚，消费缓降。

1成土地，4成人口、基建、固投，5成GDP、消费，6成财政收入。

近年消费集中度下降，主要是内陆地区消费崛起。

2.中部：投资较高，升势较好。

1成土地，2成GDP、消费，近3成人口、基建、固投、近2成财政收入。

近年集中度升势较好，尤其是基建固投。

3.西部：基建次高，消费偏弱。

7成土地，近2成消费、2成GDP、近3成人口、固投，3成基建仅次于东部。

财政收入不到2成但支出近3成，缺口趋大。

4.东北：全面下滑，消费偏强。

近1成土地，近1成人口，除消费和财政支出外，GDP、基建、固投、财政收入均未超5%。

财政难自给，经济边缘化。

从城市化角度，比较城市群的集中度：十大城市群贡献全国GDP近8成；三大城市群凭借不到全国2%的土地面积，承载了近3成人口、4成GDP、近5成财政收入和近7成出口。

二、省际经济集中度：回落中呈现三大特征省际经济集中度是各省经济指标占全国的比重。

以金融危机为分水岭，省际经济集中度由普升期进入分化期，主要经济指标集中度呈现三大特征：1.集中度回落，分化看消费2014年以来中西部GDP集中度明显提升。

若将各省视作同一行业中的各家公司，2008年前GDPCR3、CR5升幅高于CR10，主要是沿海的广东、江苏、山东、江苏4省受益于“外循环”。

2014年以来GDPCR10反弹更强，反映了GDP排名5~10位河南、四川、湖北、湖南等中西部省份的经济增速提升。

省际经济的分化，很大程度上是消费的分化。

消费集中度的绝对水平和变动趋势与GDP集中度均较一致，2020年消费前5高地和GDP前5高地完全重合。

2.基建“遍地开花”，投资消费不分家相比集聚东部和中部的固投，基建“遍地开花”、相对更倾斜西部，受政策影响更大，集中度相对较低。

相比消费，固投受政策影响更大，集中度更低、历史波幅较大，但投资和消费并不“分家”――2020年固投前10高地中，有8个也是消费前10高地。

3.“富省更富”――财政收支差距拉大：财政收入集中度和GDP较为匹配，但财政收支集中度之差不断扩大，显示“富省更富”，而其余省市面临较强支出刚性，需要较多转移性收入进行弥补。

三、省内经济集中度：内陆省会多“独霸”，沿海多现“双子星”相较一般城市，省会城市基础设施更完善、资源更丰富、要素聚集能力更强。

通过省会GDP/全省GDP，可直观衡量27个省（自治区）的内部经济集中度：内陆省份的省会GDP/全省GDP较高，且省会GDP往往数倍于次大城市，“强省会”特征明显，省内资源大幅向省会倾斜。

东部沿海省份的省会GDP/全省GDP较低，往往呈现两个强中心的“双子星”格局。

东部7省中，有5省省会2020年GDP占比低于“双子星城”。

从“双子星”投资和消费的分化看，东部7省中只有福建、广东的投资和消费高地“分家”“双子星”竞争仍大于分工，未来协同增效空间较大。

风险提示：区域经济增速超预期，区域经济政策超预期。