民生证券-中科创达-300496-2020年年报点评：三大业务齐头并进，看好公司高成长性延续-210316

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一、事件概述公司2021年3月15日发布2020年年报，实现收入26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长113.95%。

二、分析与判断经营质量不断提升，分红体现公司持续发展理念公司2020年整体毛利率44.22%，同比提升1.59个百分点；经营性现金流净额3.41亿元，同比提升140.02%；加权平均净资产收益率15.04%，同比提升1.1个百分点；净利率16.9%，同比提升3.9个百分点。

与此同时，公司拟定2020年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金股利人民币2.2元（含税），共分配现金股利9309.3万元，体现了公司持续发展理念以及对股东利益的重视。

三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续智能手机业务方面，5G换机潮开启新的景气周期。

根据信通院数据，2020年国内市场5G手机上市新机型累计218款，推动手机业务需求提升。

公司智能软件业务2020年营业收入较上年同期增长20.24%（2019年增速13.83%）。

智能汽车业务方面，高增速延续，占总收入近三成。

随着智能驾驶舱的不断普及，以及公司市场地位的不断提升，公司智能汽车业务营收7.7亿元，较上年同期增长60.09%（2019年增速为72.27%），高成长性延续。

物联网业务方面，收入增速明显提升。

2020年公司智能物联网业务实现营业收入6.95亿元，较上年同期增长83.40%（2019年增速为12.8%）。

我们看好公司高成长性延续。

1）智能手机业务方面，5G更新换代趋势延续+手机厂商款式不断增加，公司有高通等芯片客户及华为、小米等手机客户，有望充分受益于趋势延续。

2）智能汽车业务方面，目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升。

3）物联网业务方面，公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。

三、投资建议公司在智能驾驶舱领域市场地位较高，智能驾驶业务有望保持高成长，同时5G将加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.45、1.94和2.47元，对应PE分别为76X、56X和44X。

公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为80X，考虑到公司是智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。

四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。