东莞证券-宠物行业专题报告之二：爱宠有道，未来可期-210316

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中国宠物行业正处于快速发展期。

回顾美国宠物行业历史，经济的快速增长、宠物数量的膨胀、人口结构的变化、宠物角色的转变、产业模式的升级、企业整合并购是产业扩张的核心原因，而当代中国正经历类似的过程。

2010年以后，中国宠物行业进入快速发展期，行业的增长不仅仅源于宠物数量的持续高速增长，更加有消费升级的带动。

宠物食品行业增长最为迅猛，中国市场规模增速有望达20%。

根据欧睿国际，从2010年至2020年，中美两国宠物护理市场规模CAGR分别为18.41%和4.92%，中国市场增速显著高于成熟期的美国。

预测从2021年至2025年，中国宠物护理、食品、产品市场分别有望维持17.24%、19.48%、13.31%的复合增速，食品行业是其中的最优赛道。

养宠热情上涨，家庭饲养率有长足的上升空间。

2020年，中美两国猫饲养率分别为14.5%和34.0%，狗饲养率分别为18.7%和38.5%，中国家庭饲养率均不足美国的一半。

中国老龄化和少子化推动下，未来饲养率大概率延续上升趋势。

从户均饲养量看，从2010年到2020年，中国猫户均养猫数从0.04只上升到0.19只，狗从0.10只上升到0.20只，意味着平均每五个中国家庭中，就有一个家庭饲养猫狗，养宠概念逐步深入人心，但户均饲养量还仅有美国的三分之一左右。

中国市场分散度高，中小企业更具竞争空间。

从集中度看，2019年美国护理市场CR5为48.30%，中国为13.50%；美国食品市场CR5为72.30%，中国为22.50%。

2019年巨头玛氏仅在中国护理和食品市场中取得了7.0%和11.4%的市场份额，尚未形成寡头垄断。

在快速增长的中国宠物市场中，本土企业以新时代的经营模式快速抢占市场，在分散度高的中国市场中具有更高的成长空间。

维持宠物行业整体“推荐”评级，重点关注品牌竞争力上升、渠道搭建完善、产品质量和种类领先的企业。

对标美国宠物行业高速发展期，中国当今社会在经济增长、人口结构、商业模式、养宠文化等方面具有诸多相似点，由饲养热情和消费升级带来的行业快速扩张正在上演中。

在尚为分散的中国宠物市场中，本土企业加强自主品牌建设，同时快速拓展经营品类、渠道、产能，以期加快抢占尚为分散的宠物市场，发展潜力巨大。

风险提示：原材料价格波动、新产品市场接受度不及预期、渠道搭建不及预期、产能上限风险、食品安全问题、贸易关税政策变动、汇率波动、市场竞争加剧等。