东莞证券-中航高科-600862-2020年报点评：扣非净利润同比增长46.6%，业绩增长确定性较高-210316

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扣非净利润同比增长46.6%。

2020年，公司实现营业收入29.12亿元，同比增长17.72%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比下降21.88%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.68亿元，同比增长46.61%；实现每股收益0.31元。

归母净利润同比下降的主要原因是公司2019年利润包括江苏致豪股权转让产生净收益2.32亿元。

剔除房地产业务影响，2020年公司营业收入同口径增长34.24%；归属于上市公司股东的净利润同口径增长107.31%。

2020年第四季度，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长72.7%，环比增长1.1%；归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，同比下降85.8%，环比下降61.7%；实现每股收益0.02元。

航空新材料是公司盈利增长主要来源。

2020年，航空复材业务实现营业收入26.70亿元，同比增长37.21%；实现利润总额5.84亿元，同比增长69.07%；实现净利润4.97亿元，同比增长66.92%。

航空新材料利润贡献稳步提升，2018-2020年归母净利润分别为2.10亿元、2.87亿元、4.87亿元，2019-2020年同比增速分别为36.64%、69.95%，增速进一步加快。

公司预计2021年向关联方销售商品35亿元，较2020年实际完成额同比增长50%，这对公司2021年业绩增长提供了保障。

机床装备业务继续减亏。

2020年，公司机床装备业务实现收入1.27亿元，同比增长15.24%；实现利润总额-3711万元，同比减亏1969万元。

子公司航空工业复材：国内军用航空复材主导者，积极拓展民机复材市场。

主要产品为复合材料原材料（预浸料、蜂窝等）及民机复合材料构件，主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。

公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。

公司完成CR929项目4米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验，两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准，与航空工业通飞签订AG600复合材料结构框架合作协议。

投资建议。

公司是我国国内军用航空复材龙头企业，拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列，是国内航空整机制造厂的主要供货商，将明显受益于我国军机升级换代。

另外，公司拓展民机复材市场，随着国内民用大飞机即将量产，这将是公司一片新的蓝海。

预计公司2021年、2022年EPS分别0.49元、0.65元，目前股价对应PE分别为47倍、35倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：产品需求低于预期，研发风险。