银河证券-哔哩哔哩-BILI.US-2021年三季报点评：用户指标亮眼，广告价值凸显-211118

《银河证券-哔哩哔哩-BILI.US-2021年三季报点评：用户指标亮眼，广告价值凸显-211118（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-哔哩哔哩-BILI.US-2021年三季报点评：用户指标亮眼，广告价值凸显-211118（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：事件：公司发布2021Q3业绩。

业绩再创新高，非游业务发力明显：2021年前三季度营收为136.03亿元（YoY+66.73%），已经超过2020年全年营收。

其中Q3实现营收52.07亿元（YoY+61.41%，QoQ+15.82%），再创业绩新高。

本季度分业务来看，广告变现持续发力，收入达11.7亿元（YoY+110.2%，QoQ11.7%），连续6个季度实现同比翻倍以上增长；直播及增值服务同样增势迅猛，实现收入19.1亿元（YoY+94.9%,QoQ+16.8%）；电商及其他业务实现收入7.3亿元人民币（YoY+77.6%,QoQ+27.0%）；游戏业务有所回暖，实现收入13.9亿元人民币（YoY+9.1%,QoQ+12.9%）。

净利承压，成本费用投入加大：21Q3，Non-IFRS归母净亏损为16.1亿元，净亏损为人民币26.77亿元，同比扩大近1.5倍；盈利能力方面，21Q3毛利率为19.57%（YoY-5%,QoQ-2.4%）；费用方面，21Q3季度营业费用为28.97亿元，费用率达55.64%。

销售和营销费用为16.33亿元，同比增长37%；一般及行政费用4.75亿元，同比增长87%。

一般及行政费用4.75亿元；同比增长87%。

用户指标亮眼，市场开拓效果明显：2021Q3平均月活跃用户为2.67亿，移动MAU达到2.50亿，同比分别增长35%和36%，其中MAU已实现连续5个季度上涨并提前完成全年用户增长目标；DAU达到7210万，同比增长35%；平均月付费用户（MPU）达到2390万，同比增长59%，付费比率达到8.9%。

用户日均使用时长创历史新高达到88分钟。

UP主方面，月均活跃UP主同比增长61%，月均投稿量突破1000万，同比增长80%，拥有万粉以上的UP主数量同比增长42%。

日均视频播放量达23亿，同比增长77%，月均互动数达102亿，同比增长86%。

投资建议：我们认为B站持续攀升的用户数据及繁荣的社区生态将不断推动公司商业化进程。

我们预计公司2021-2022年营业收入增速依次为57.60%、57.19%，达到189亿元、297亿元。

目前公司尚处于成长期，尚未达到盈亏平衡点，当前市值2021-2022年分别对应12倍、7倍PS，维持“推荐”评级。

风险提示：政策管控趋严风险、在线视频行业竞争加剧风险、新游上线不及预期风险、广告及直播业务增长不及预期风险等。