中银国际-食品饮料行业类社零数据点评：餐饮恢复正常，烟酒、饮料增速较快-210316

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国家统计局公布2021年1-2月社会消费品零售额数据。

1-2月社零总额同比增长33.8%，相较2019年同期增长6.4%，其中餐饮类零售额恢复至接近2019年同期水平，烟酒、饮料类增速快。

春节消费拉动叠加低基数，2021年1-2月社零总额同比+33.8%。

餐饮、烟酒、饮料类零售额增速较快。

（1）社零总额：1-2月社零总额同比+33.8%，增速同比+54.3pct；扣除价格因素，1-2月社零总额实际同比+34.3%，增速同比+58.0pct。

（2）食品饮料消费：餐饮收入同比+68.9%，增速同比+112.0pct。

其中限额以上企业餐饮收入同比+61.8%，增速同比+101.5pct。

2020年1-2月餐饮行业受疫情冲击较大，2021年1-2月餐饮行业逐渐恢复正常，零售额增速较快。

限额以上餐饮慢于整体收入，我们判断可能由于年前疫情反复导致企业年会和大型聚餐受限，高端餐饮受到一定冲击。

烟酒类零售额同比+43.9%，增速同比+59.6pct，低基数上实现了高增长；粮油食品类零售额同比+10.9%，增速同比+1.2pct，保持平稳增长；饮料类零售额同比+36.9%，增速同比+33.8pct。

与2019年同期相比，餐饮消费逐步恢复正常，烟酒、粮油食品零售额实现两位数增长，饮料类零售额增速更快。

相较2019年1-2月，2021年1-2月社零总额增长6.4%。

餐饮类零售额减少-2.3%，随着国内疫情得到有效控制，餐饮业持续改善，零售额已恢复至接近疫情前的水平；烟酒类零售额增长11.7%，明显好于餐饮数据，我们判断礼赠需求增加和产品结构升级，抵消了部分疫情的冲击；粮油食品类零售额增长11.0%，粮油食品属于必选消费，消费刚性强，受疫情影响较小；饮料类零售额增长35.1%，消费规模快速增长。

酒类最新观点：1Q21白酒业绩有望实现较快增长，近期回调迎来较好的长期布局时点。

（1）白酒近期股价出现了较大幅度的回落，本轮下跌和13年、18年的下跌不同，主要是对前期偏高估值的一个修正。

另外，2月份和3月上旬处于业绩的真空期，短期缺乏业绩数据的支撑。

（2）由于白酒成长的逻辑并没有被破坏，需求向名酒集中，行业分化继续加大，以上市公司为主体的名酒保持了较高的景气度。

2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红，主要上市公司1-2月份都按计划回款。

2月25号茅台集团总经理办公会表示，将凝心聚力夺取一季度开门红。

根据新华财经，五粮液春节市场销售超出预期，比去年同期增长了30%以上，说明春节复工后白酒需求继续保持了旺销。

节后茅台、五粮液价格坚挺，同比有明显上升。

随着1季度业绩逐步明朗，可以对股价形成比较好的支撑。

（3）把握细分领域龙头，重点看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕A。

风险提示疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。