国信证券-中航高科-600862-2020年年报点评：航空复材业绩符合预期，民品业务疫情后有望恢复-210317

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航空新材料业务保持高速增长，民品业务受疫情影响较大公司本财年实现营收29.12亿元，同比增长17.72%，归母净利润4.31亿元，同比下降21.88%，归母扣非净利润3.68亿元，同比增长46.61%。

其中，航空新材料业务全年实现营业收入26.70亿元，同比增长37.21%；实现利润总额5.84亿元，同比增长69.07%；实现净利润4.97亿元，同比增长66.92%。

十四五期间，军用航空新材料产业将持续成长十四五期间，以歼-15、歼-16为代表的第三代战斗机和以歼-20为代表的第四代隐身战斗机、以直-20为代表的新型直升机经过多年的研制试飞进入了大批量生产阶段。

公司将持续受益于由此而带来的军用新材料业务成长。

C919国产大型客机研制成功有可能带来公司业绩超预期增长目前中国国内已经购买了约为1000架的波音737客机，再过5-10年的时间，在役的737客机也要面临更新换代，C919客机如能顺利完成设计定型及适航试飞，则可为包括中航高科在内的国内航空工业产业链提供一个市场规模不亚于全军战斗机换装的新兴市场。

风险提示：空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低于预期。

投资建议：维持买入评级由于复材行业前景好于之前预期，上调盈利预测，2021-2023年归母净利润7.14/9.99/13.38亿元，同比增速65.7/39.9/34.0%；摊薄EPS为0.51/0.72/0.96元，当前股价对应PE为44.2/31.6/23.6x。

采用相对估值法得出公司合理估值区间为28.8-32.4元，对应2022年动态PE为40-45倍，较当前股价涨幅27.4%-43.4%。

因此，维持买入评级。