天风证券-海外专题：美债继续上行如何影响大类资产收益？-210319

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摘要去年8月初至今，截至3月18日美债开盘前，10年期美债收益率已经从底部0.52%上行超过100BP至1.63%。

美债走高之后，大类资产会有什么表现？我们试着从历史中寻找答案。

我们回顾了1991年以来，美国制造业补库存情况下的八段长端美债上行情况：长端美债至底部上行超过100BP后，在后续赶顶时期，从获得正收益的角度，表现最好的资产是标准普尔500指数和国开总指数，然后是道琼斯工业指数，表现最差的是美元指数。

其他权益资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现，没有特别明显的规律。

见顶后在五次长端美债震荡回落的过程中，从获得正收益的角度，表现最好的资产是现价黄金、恒生指数，均能够获得正收益。

然后是标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数，均只有一次未能获得正收益。

表现最差的仍是美元指数。

风险提示：美国经济复苏超预期，疫情发展超预期，美债上行超预期，货币政策超预期。