国信证券-中国中免-601888-重大事件快评：三亚免税新扩容，拟引进高端奢侈品牌，助力整体升级-210319

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事项：中国中免3月18日晚公告：公司全资孙公司拟投资36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目，致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。

国信社服观点：1）拟投资37亿元打造三亚一期2号地，比邻公司核心三亚国际免税城，定位免税+酒店，引进高端奢侈品牌，助力海棠湾项目整体升级，乐观预计免税商业部分有望2022年年底建成；2）三亚免税扩容+海口国际免税城建设，公司海南离岛免税业务“一南一北”卡位优势强化（当然还有博鳌布点）；3）暂维持20-22年EPS3.13/5.03/6.74元（待年报正式披露后或进一步调整），2021年动态估值相对不低，近期股价也受市场风格切换的部分影响。

但作为国内免税绝对龙头，公司2020年很大概率已跻身全球免税第一，国内外的产业地位不断强化。

就中长期展望而言，未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市内免税等政策开闸预期，免税行业的规模壁垒极强，中国中高端消费市场持续快速成长和海外消费力回流势不可挡，公司长期成长预期明确，维持“买入”评级。