渤海证券-利率债周报：上周国内债市相对美债走出独立行情-210322

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比下降，净融资额周环比上升；同业存单周发行量环比下降，净融资额由正转负。

二级市场：债市收益率下行为主，国债整体表现好于国开债；国债期货价格环比上升，成交量环比回落。

资金利率：央行全口径净投放0亿元，整体资金利率上行。

实体经济：1-2月份国民经济保持恢复性增长，上周高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比提升，土地市场成交面积周环比回落。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.74%，达到阶段性高点。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率波动震荡，黄金价格上行，原油期货价格下行。

本周观点：上周央行全口径净投放资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元，等额续作1000亿元MLF。

上周资金利率整体上行，资金面边际有所收紧。

其中，Shibor隔夜利率报收2.13%，上行34bp；R007报收2.19%，上行13bp；DR007报收2.18%，上行7bp。

上周国债收益率全线下行，国开债除1年期外均下行，国债整体表现好于国开债。

其中，10Y国债下行2.49BP，为3.24%；10Y国开债下行2.24BP，为3.64%。

上周10Y美国债收益率由1.62%持续上行至1.74%（2020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为1.8%水平），且美联储在周末宣布补充杠杆率（SLR）减免措施将按照此前政策规定在3月底到期，将不再延期，叠加通胀预期的影响预计美债利率仍有持续上行的空间。

上周10Y国债收益率持续小幅下行，国内债市走出独立行情，主要由于疫情影响下的中美两国的经济周期及货币政策存在明显错位，中国货币政策及债券收益率已提前调整，且目前中美利差仍处较安全区间内，国内债市对美债上行反应相对钝化。

我们认为，需关注后续供给高峰对债市的影响。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。